医药生物行业专题研究_2019H1拥抱核心资产_2019H2_守正_为主_辅助_出奇__25页_2mb

医药生物行业2019H1总结

核心内容概述

2019年上半年，医药生物行业整体表现平稳，营收同比增长15.21%，归母净利润同比增长4.35%，但扣非后归母净利润略有下滑。行业内部存在明显分化，创新药、疫苗、医疗器械、专科医疗服务及CRO/CDMO等高景气度细分领域表现突出，而化药、原料药及中药板块则面临一定压力。整体来看，医药行业正逐步从“营销导向”向“创新研发导向”转型。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收与利润：2019H1医药板块营收同比增长15.21%，归母净利润增长4.35%，扣非后归母净利润略降。
• 板块分化：医疗器械、生物制品、医疗服务、医药商业等板块保持快速平稳增长，而化药、原料药、中药板块增长承压，主要与高基数及政策影响有关。

2. 细分领域表现

• 创新药：以恒瑞医药为代表，业绩靓丽，PD-1获批带来业绩增长，研发投入持续增加。
• 医疗器械：迈瑞医疗、迈克生物、安图生物等公司表现优异，研发费用增长显著，毛利率和净利率稳定。
• 生物制品：疫苗、血制品等细分领域增长显著，尤其是HPV疫苗、生长激素等产品表现突出。
• 专科医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等公司业绩持续增长，龙头优势明显。
• CRO/CDMO：药明康德、泰格医药、凯莱英等企业受益于政策、资本与产业趋势共振，迎来黄金发展期。
• 医药流通：行业拐点渐近，连锁药店表现优异，现金流逐步改善。

3. 2019H2展望

• “守正”为主：医药板块整体保持稳定，核心资产表现优异，业绩持续增长。
• “出奇”为辅：关注业绩成长性强、估值相对合理的标的，尤其是具备创新潜力的企业。

4. 风险提示

• 医保控费加强
• 药品降价幅度超预期
• 研发创新进展低于预期
• 一致性评价进展缓慢
• 消费升级不及预期
• 企业并购整合不及预期

重点细分领域分析

1. 创新药板块

• 恒瑞医药：营收增长29.19%，归母净利润增长26.32%，核心产品如PD-1、吡咯替尼等持续放量。
• 康弘药业：生物创新药康柏西普增长显著，预计未来将受益于扩展适应症和国际化。
• 港股创新药：中国生物制药的安罗替尼保持高速增长，石药集团创新药业务增长强劲。

2. 医疗器械板块

• 迈瑞医疗：营收增长20.52%，归母净利润增长26.57%，具备全球竞争力。
• 欧普康视：角膜塑形镜领域细分龙头，市场空间大，竞争格局良好。
• 健帆生物：血液净化领域龙头，未来增长可期，预计19-21年EPS为1.32/1.78/2.38元/股。

3. 生物制品板块

• 疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物等企业表现优异，HPV疫苗、四联苗等产品增长显著。
• 血制品：华兰生物、天坛生物、博雅生物等公司业绩稳健增长，运营能力逐步改善。
• 生长激素：长春高新、安科生物等公司产品持续增长，市场需求广阔。

4. 化学制剂与原料药板块

• 化学制剂：整体营收增长12.52%，归母净利润增长2.09%，逐步回升。
• 化学原料药：收入增长8.8%，归母净利润下降0.79%，利润下滑幅度收窄。
• 特色原料药：美诺华、天宇股份、博腾股份等企业表现亮眼，研发支出持续增加。

5. 专科医疗服务

• 爱尔眼科、通策医疗：业绩持续增长，归母净利润增速分别为36.53%和54.07%，具备较强的品牌与运营能力。
• 美年健康：业绩处于恢复期，Q2季度有所改善。

6. CRO/CDMO行业

• 药明康德、泰格医药、凯莱英：受益于政策、资本与产业趋势，业绩保持高速增长。
• 泰格医药：临床试验技术服务收入增长35%，相关咨询服务增长45%。
• 凯莱英：商业化阶段收入增长36%，临床阶段增长11%，具备国际竞争力。

7. 医药流通

• 国药一致、九州通、瑞康医药：现金流改善明显，行业拐点渐临。
• 连锁药店：益丰药房、大参林等公司保持快速增长，龙头市占率稳步提升。

总结

2019H1医药生物行业整体表现平稳，细分领域分化明显，创新药、医疗器械、专科医疗服务及CRO/CDMO等板块表现突出。随着政策、资本与产业趋势的共振，医药行业正逐步向创新研发转型，核心资产价值凸显。2019H2医药板块预计将继续延续良好表现，建议关注业绩成长性强、估值合理的标的，同时留意政策变化对行业的影响。