20190905-天风证券-医药生物行业专题研究：2019H1拥抱核心资产，2019H2“守正”为主，辅助“出奇”_25页_2mb

报告摘要

医药生物行业2019年上半年总结

核心内容概述

2019年上半年，医药生物板块整体表现平稳，营收同比增长15.21%，归母净利润同比增长4.35%，扣非后归母净利润略有下滑。板块内部存在明显分化，高景气度赛道如医疗器械、医疗服务、医药商业、生物制品等保持快速增长，而化学制剂、原料药、中药板块则面临一定压力，但预计随着政策调整逐步到位，行业有望企稳回升。

主要观点与关键信息

1. 板块表现分化，核心资产表现优异

医药生物指数在2019年年初至9月3日上涨35.25%，整体优于大盘，显示出一定的防御性。
2019H1，医药板块中245支标的取得正收益，其中90支标的跑赢医药生物指数。
一线龙头如恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗等涨幅显著，细分龙头如长春高新、欧普康视、健帆生物等亦表现亮眼。

2. 细分领域表现各异，创新药、医疗器械、CXO等板块增长显著

创新药板块：以恒瑞医药、贝达药业、康弘药业为代表的企业，业绩表现突出。恒瑞医药2019H1营收增长29.19%，归母净利润增长26.32%；贝达药业核心产品埃克替尼销售额增长30.07%；康弘药业生物创新药康柏西普销售增长26.8%。
医疗器械板块：整体营收增长稳健，迈瑞医疗、迈克生物、安图生物等龙头企业表现优异。迈瑞医疗2019H1营收增长20.52%，归母净利润增长26.57%。
生物制品板块：沃森生物、智飞生物、康泰生物等企业因疫苗产品带动业绩增长。沃森生物2019H1收入增长33.63%，归母净利润增长16.09%；智飞生物因HPV疫苗带动收入增长143.19%。
专科医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等企业业绩稳步提升，美年健康处于恢复期。
CRO/CDMO：药明康德、泰格医药、凯莱英等企业受益于政策、产业和资本共振，迎来黄金发展期。药明康德2019H1收入增长33.68%，归母净利润增长-16.91%；泰格医药2019H1收入增长29.49%，归母净利润增长61.04%。
医药流通板块：整体改善明显，现金流情况逐步好转。国药一致、九州通等企业表现良好，预计行业拐点渐临。

3. 研发投入持续增加，行业向创新转型

2019H1医药生物板块研发投入合计达200.2亿元，创新药、医疗器械、生物制品等板块研发投入显著增长。
医疗器械板块研发投入增速达99.18%，显示行业向技术驱动转型。
医药企业正逐步从“营销导向”转向“创新研发导向”，研发支出持续增加，费用率逐步下降，ROE有所提升。

4. 政策推动行业变革，医保目录调整影响深远

2019年国家医保局首次全面调整药品目录，涉及西药、中成药、中药饮片等，共新增148个品种，调出150个品种。
常规目录新增品种主要为疗效确切、具备高临床价值的药品，部分高价格品种进入谈判目录。
政策对创新药、疫苗、血制品等细分领域形成利好，推动行业整合和升级。

5. 风险提示与投资建议

风险提示包括医保控费加强、药品降价超预期、研发进展低于预期、一致性评价滞后、消费升级不及预期等。
投资评级为“强于大市”，建议关注高景气度、核心资产、业绩成长性高且估值相对合理的标的。
推荐关注创新药、医疗器械、疫苗、CRO/CDMO、医药流通等板块中的龙头企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、泰格医药、凯莱英、沃森生物、智飞生物、长春高新、安图生物、华兰生物、博雅生物等。