医药行业2019年中报综述_拥抱政策红利_坚守创新和业绩主线_24页_2mb

医药行业2019年中报综述与投资建议

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2019年09月03日
• 分析师：赵浩然（S1070515110002）
• 联系人：谭竞杰（S1070118070038）、谢欣泓（S1070118090028）

主要观点

• 行业表现：2019年上半年，A股医药公司整体营收同比增长16.28%，归母净利润同比增长3.53%，Q2增速分别为17.79%和6.11%，较一季度有所加快，主要受益于4+7带量采购政策全面执行。
• 市场表现：申万医药生物指数累计上涨29.26%，跑赢上证综指，板块内部分化明显，医疗服务板块涨幅最大，达49.76%，而中药板块涨幅最小，仅1.22%。
• 政策动向：政策密集发布，包括医保目录调整、新版药品管理法实施和4+7带量采购扩容，推动医药行业创新和高质量发展。
• 估值情况：医药生物板块整体市盈率为32.57X，市净率为3.64X，较去年同期小幅上升，但仍在2013年以来的中位线以下。医疗服务板块估值最高，中药和医药商业板块相对较低。

关键信息

• 医保控费影响：短期内利润承压，利润增速小于营收增速，但长期来看，优化医保结构将促进医药行业健康发展。
• 4+7带量采购扩容：此次扩容至25个联盟地区，竞争激烈，仿制药市场格局将重塑，中标企业市场份额迅速提升，非中标企业将转向OTC市场销售。
• 创新药与CRO/CMO：创新是企业构建核心竞争力的关键，科创板相关标的有望持续受到市场追捧。
• 重点推荐公司：包括恒瑞医药、海普瑞、京新药业、凯莱英、金域医学、华兰生物、康泰生物、智飞生物等。

投资建议

• 创新主线：关注创新持续推进、改善预期明确的标的，如科创板相关企业，以及拥有重磅创新药、研发管线丰富的药企。
• 业绩主线：关注业绩持续增长、估值逐步修复的标的，如2019年上半年归母净利润增速超过50%的公司。
• 市场扩容领域：关注受医保控费影响较小、市场持续扩容的血液制品、疫苗板块，以及受益于分级诊疗的第三方医学检测和POCT等细分领域。

风险提示

• 行业政策变动
• 政策推进不及预期
• 药品降价超预期
• 市场估值风险

政策动向分析

3.1 医保目录药品结构优化，准入标准趋于严格

• 医保目录首次全面调整，压缩临床效果不明显的药品，支持临床价值高、治疗急需的药品纳入医保。
• 医保目录扩容，常规准入药品增加60个，谈判药品数量为128个，是2017年谈判药品数量的3倍。
• 医保目录的动态调整，鼓励药企加大创新力度，优化药品结构。

3.2 新版《药品管理法》即将实施，加强流通等环节监督管理

• 新版《药品管理法》实施，进一步完善研发、生产、流通等环节的管理制度，打击假药、劣药，鼓励药品创新研发。
• 引导网络销售健康发展，建立健全药品追溯制度，提升药品安全性和可追溯性。
• 新版《药品管理法》利好创新药板块，规范儿童用药管理，提高儿童用药可及性。

3.3 “4+7”带量采购扩容，仿制药格局重塑

• “4+7”带量采购范围扩大至25个联盟地区，竞争激烈，仿制药市场格局将重塑。
• 中标企业市场份额迅速提升，非中标企业将转向OTC市场销售，价格趋于合理。
• 重点推荐京新药业、华海药业、科伦药业等，因其在带量采购中中标品种数量靠前，业绩有望持续增长。

总结

2019年上半年，医药行业整体表现良好，但细分板块分化明显。政策密集发布，推动行业创新和高质量发展，尤其是医保目录调整和4+7带量采购扩容，对行业格局产生深远影响。创新药及CRO/CMO产业链的优质公司迎来发展机遇，同时业绩持续增长的公司也值得关注。投资建议围绕创新和业绩两条主线，推荐关注具有核心竞争力和良好增长前景的医药企业。