医药行业深度研究：三季报综述及展望：短期看医保谈判，长期看产业趋势_90页_1mb

医药行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年前三季度医药行业整体及细分行业的表现，分析其增长趋势、利润分化、费用变化及未来投资方向。整体来看，医药行业仍保持稳健增长，但细分行业呈现显著分化，部分领域增速放缓，而创新药、医药外包、医疗设备、疫苗等板块表现突出。

主要观点

• 行业整体增长稳健：2019年前三季度，医药上市公司平均收入同比增长14.95%，归母净利润增长6.80%，扣非归母净利润增长2.47%。
• 利润分化明显：部分细分行业如医疗服务、医药外包等利润增速较高，而中药、医疗设备等利润增速放缓。
• 短期关注医保谈判：医保目录谈判是当前重点，创新药面临降价压力，但长期来看，品种优势仍是竞争关键。
• 长期看好产业趋势：创新药、医药外包、医疗信息化、医药零售等赛道仍具成长性，具备跨区域运营能力的龙头公司值得关注。

关键信息

1. 上市公司三季报表现

• 收入增长：整体收入增速保持在14.95%。
• 费用变化：销售费用和管理费用增速与收入基本匹配，财务费用增长较快，主要受利率和汇率波动影响。
• 利润分化：部分公司如智飞生物、沃森生物、康泰生物等利润增速显著，而中药、医疗设备等行业利润增速下降。

2. 细分行业表现

• 疫苗行业：增速最快，前三季度收入增速77.0%，归母净利润增速48.9%，扣非归母净利润增速53.8%。
• 医药外包：保持高景气度，收入增速27.98%，归母净利润增速47.06%，扣非归母净利润增速51.25%。
• 医药零售：收入和利润增速分别为29.2%和26.4%，受益于政策及渠道拓展。
• 医疗服务：增速较快，收入增长17.73%，利润增长21.83%，龙头企业表现强劲。
• 高值耗材：收入和利润增速分别为39.29%和39.30%，行业景气度持续。
• 医疗设备：增速放缓，部分公司如新华医疗、蓝帆医疗表现疲软。
• 中药行业：收入增速6.8%，利润增速-18.9%，受医保控费和销售影响。

3. 龙头公司表现

• 创新药：恒瑞医药、信达生物、君实生物等在肿瘤药领域表现突出，具备较强竞争力。
• 医药外包：泰格医药、药明康德、昭衍新药等在CRO和CMO领域保持高增长。
• 疫苗行业：智飞生物、沃森生物、康泰生物等公司因产品放量、代理业务拓展等原因业绩增长显著。

4. 投资建议

• 坚守核心资产：核心资产在资金高度关注下长期享受高溢价。
• 挖掘高性价比品种：在稳健增长的行业中寻找具备成长潜力的高性价比公司。
• 重点组合：推荐恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、云南白药、昭衍新药、益丰药房、老百姓、迈瑞医疗、智飞生物、艾德生物等。

行业趋势与展望

• 创新药与肿瘤药：未来竞争格局将由管线积淀和研发投入决定，跨国公司中国区业务集中爆发。
• 基层市场机会：尽管创新药表现强劲，但基层市场仍具潜力。
• 政策影响：医保谈判、集采政策等对短期业绩有影响，但长期看产业趋势。
• 医疗信息化与医疗服务：受益于政策红利，预计全年业绩增长。

风险提示

• 药品、耗材集采政策：可能带来价格压力。
• 细分行业竞争加剧：部分领域竞争程度可能高于预期。
• 医保控费政策：对行业利润有较大影响。
• 公司经营不及预期：市场不确定性可能导致业绩不达预期。

总结

2019年前三季度，医药行业整体保持稳健增长，但细分行业分化加剧。疫苗、医药外包、高值耗材等板块表现亮眼，而医疗设备和中药行业增速放缓。创新药、医疗服务、医药零售等具备长期增长潜力，应持续关注。投资建议聚焦于核心资产与高性价比品种，同时警惕政策和市场风险。