20220831-光大证券-南方航空-600029.SH-2022年中报点评_亏损大幅增加_货运业务仍是亮点_3页_744kb

南方航空2022年中报总结

核心内容概述

南方航空（600029.SH）发布2022年中报，显示公司上半年业绩受到疫情持续影响，整体亏损扩大，但航空货运业务表现亮眼，维持较高景气度。公司业务面临多重挑战，包括疫情扰动、油价上涨及汇率波动，但分析师认为其长期竞争优势未受根本性影响，未来随着疫情缓解，航空客运需求有望逐步恢复，公司价值重估是确定性事件。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：约408.2亿元，同比减少20.9%
• 归母净亏损：114.9亿元，较去年同期亏损（46.9亿元）扩大68亿元
• 扣非归母净亏损：117.5亿元，较去年同期亏损（48亿元）扩大69.5亿元
• Q2亏损：69.9亿元，较去年同期（6.8亿元）扩大63.1亿元；环比Q1（45亿元）扩大24.9亿元

营收结构

• 客运收入：267.3亿元，同比下降32.6%
• 货邮运输收入：111.4亿元，同比增长25.7%

业务影响因素

疫情影响

• 可用座公里（ASK）：同比下降34.3%，较19年同期下降54.8%
  • 国内航线：ASK下降34.5%，较19年下降36.5%
  • 国际航线：ASK下降93.9%，较19年下降95.0%
• 综合客座率：64.4%，同比下降9.3pct

成本与费用

• 航油成本：同比上涨16.7%，因布伦特原油均价上涨61%
• 起降费、餐食成本：分别下降32.0%、32.9%
• 主营成本：同比下降4.6%，降幅低于营收降幅
• 主营业务毛利率：-23.35%，同比下降22.03pct
• 财务费用：同比增加135%，主要因人民币兑美元贬值导致汇兑净损失20.5亿元

投资建议与预测

投资评级

• A股与H股：均维持“增持”评级

净利润预测

• 2022E：-127.68亿元
• 2023E：+13.39亿元
• 2024E：+41.81亿元

每股指标预测

• EPS：
  • 2022E：-0.74元
  • 2023E：+0.08元
  • 2024E：+0.24元

估值指标

• P/E（A股）：2023E为83，2024E为27
• P/E（H股）：2023E为47，2024E为15
• PE（A股）：当前价6.44元
• H股当前价：4.25港元

关键风险提示

• 新冠疫情持续时间超出预期
• 宏观经济大幅下滑导致行业需求下降
• 中美贸易摩擦持续发酵
• 人民币汇率出现巨幅波动
• 原油价格大幅上涨

货运业务亮点

• 货邮运输收入：持续增长，2022年上半年同比增长25.7%
• 货运吨公里收益：同比增长36.7%
• 货邮周转量：同比下降8%，但收益显著上升，显示货运市场景气度较高

公司运营情况

• 机队规模：2022年6月底运营880架客机，较2021年底增加0.2%，较2021年6月增加1.3%
• 总股本：173.17亿股
• 总市值：1115.24亿元
• 近3月换手率：15.56%

偿债能力指标

• 资产负债率：2022E为77%，2023E为78%，2024E为77%
• 流动比率：2022E为0.31，2023E为0.33，2024E为0.36
• 速动比率：2022E为0.29，2023E为0.32，2024E为0.35
• 归母权益/有息债务：2022E为0.54，2023E为0.48，2024E为0.50
• 有形资产/有息债务：2022E为2.90，2023E为2.72，2024E为2.74

估值方法与局限性

• 估值方法：基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 估值结果不保证：所涉及证券能够在该价格交易

行业与公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值指标简表

作者信息

• 分析师：程新星
• 执业证书编号：S0930518120002
• 联系方式：021-52523841 / chengxx@ebscn.com

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