20210828-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空2021年中报点评_Q2亏损额较19年同期收窄_货运贡献明显_4页_2mb

南方航空2021年中报总结

核心内容概览

南方航空（600029）发布2021年半年报，报告日期为2021年8月28日。报告指出，公司2021年上半年营业收入和净利润均受到疫情的持续影响，但与2019年同期相比，亏损额有所收窄，尤其是货运业务对业绩的正向贡献显著。

主要观点

• 营收表现：2021年上半年公司营业收入为515.8亿元，较2019年同期下降29.3%；其中第二季度营收为303.2亿元，环比增长42.7%，但同比仍下降14.1%。
• 货运增长显著：2021年上半年货运及邮运收入为88.7亿元，同比增长101.1%，主要得益于疫情下国际货运需求的持续高位。
• 航线恢复情况：第二季度国内航线RPK和ASK均恢复至疫情前水平，而国际+地区航线RPK和ASK仅为疫情前的2.2%和8.6%，显示国际航线仍面临较大压力。
• 成本与费用：第二季度单位ASK营业成本为0.44元，较2019年同期上升12.0%。其中油料成本下降13.1%，非油成本上升31.0%。期间费用下降50.3%，主要受销售费用和财务费用下降影响。
• 盈利预测：预计2021年-2023年公司归母净利润分别为-85.1亿元、27.0亿元、117.6亿元，对应EPS分别为-0.56元、0.18元、0.77元，PE分别为-10.2倍、32.3倍、7.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新冠疫情恢复不及预期、行业需求不足、油价与汇率波动等可能对公司业绩产生影响。

关键信息

航班与机队情况

• 截至2021年6月30日，公司共有869架飞机，平均机龄为7.6年，较2020年末净增2架。
• 机队规模稳定，引进与退出飞机数量基本持平。

经营数据

• RPK：2021Q2恢复至2019年同期的73.2%，国内航线高于疫情前水平，国际+地区航线仅为2.2%。
• ASK：2021Q2恢复至2019年同期的78.3%，国内航线高于疫情前水平，国际+地区航线仅为8.6%。
• 客座率：2021Q2客座率较2019年同期下降5.3个百分点，其中国内航线下降4.5个百分点，国际+地区航线下降33.1个百分点。

收入与成本

• 营业收入：2021H1为515.8亿元，较2019H1下降29.3%；其中2021Q2为303.2亿元，环比增长42.7%。
• 归母净利润：2021H1为-46.9亿元，2021Q2为-6.8亿元，较2019Q2减亏2.8亿元，环比减亏33.2亿元。
• 扣非后归母净利润：2021H1为-48.0亿元，2021Q2为-9.5亿元，较2019Q2减亏0.73亿元，环比减亏29.0亿元。
• 单位ASK营业成本：2021Q2为0.44元，较2019Q2上升12.0%。其中航油成本下降13.1%，非油成本上升31.0%。

财务摘要

• 资产负债表：公司资产总计在2021年预计为306,425百万元，负债合计为230,841百万元，资产负债率维持在75%左右。
• 现金流量表：2021年上半年经营活动现金流为49,583百万元，投资活动现金流为-5,608百万元，筹资活动现金流为-11,209百万元，现金净增加额为32,766百万元。
• 利润表：2021年上半年营业利润为-12,628百万元，归母净利润为-8,511百万元，净利润率为-7.84%。
• 财务比率：2021年预计毛利率为4.09%，净利率为-7.84%，ROE为10.61%，ROIC为2.64%。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来盈利将逐步恢复。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨跌幅超过20%，则为“买入”评级。

行业评级

• 行业投资评级为“中性”，即行业指数相对于沪深300指数表现在-10%至+10%之间波动。

公司简介

南方航空是中国国有控股三大航空公司之一，以广州和北京为主要枢纽进行运营。

结论

南方航空在2021年上半年的经营业绩受到疫情持续影响，但整体呈现亏损收窄的趋势，尤其是货运业务表现突出。随着疫苗推广和国际航线管控逐步放宽，公司盈利弹性有望进一步释放。尽管面临诸多不确定性，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年业绩将逐步改善。