20220831-光大证券-春秋航空-601021.SH-2022年中报点评_油汇波动加剧财务亏损_看好公司长期竞争优势_3页_738kb

公司研究总结：春秋航空 (601021.SH) 2022年中报点评

核心内容

春秋航空在2022年上半年面临较大的财务压力，但其长期竞争优势仍被看好。公司营业收入同比下降33.0%，归母净亏损达12.5亿元，同比由盈转亏。扣非归母净亏损为13.1亿元，同比扩大12.5亿元。Q2归母净亏损8.1亿元，环比Q1扩大3.7亿元。

主要观点

• 疫情冲击显著：2022年上半年国内疫情反复，导致航空出行市场受挫，公司可用座公里（ASK）同比减少31.7%，飞机日利用率下降至5.55小时。
• 客公里收益上升，但客运收入下降：尽管客公里收益同比增长12.3%，但由于需求下降，客运收入同比下降33.1%。
• 油价与汇兑损失影响财务状况：国际油价高位运行导致航油成本上涨50.1%，同时因新会计准则实施，美元负债敞口扩大，产生净汇兑损失9,256.4万元，财务费用同比大幅上涨195%。
• 毛利率下滑明显：公司22年上半年毛利率为-41.3%，同比减少37.3个百分点。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司产能恢复速度快于同业，未来航空需求复苏将推动盈利能力恢复，成长性逐步显现。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为-9.8亿元、+14.6亿元、+25.1亿元，EPS分别为-1.07元、1.59元、2.74元。

关键信息

航空市场表现

• ASK下降：国内航线ASK同比下降31.4%，国际航线和地区航线ASK分别同比下降99.1%和96.5%。
• 客座率下降：综合客座率为72.6%，同比下降10.7个百分点。
• 飞机日利用率下降：同比下降3.74小时。

财务表现

• 营收与利润：2022年上半年营业收入为36.5亿元，净利润为-12.5亿元，扣非净利润为-13.1亿元。
• 成本与费用：主营成本同比下降9.0%，但主营收入降幅更大，导致毛利率大幅下滑。销售费用率下降，财务费用率上升。
• 现金流：2022年上半年经营活动现金流为9.63亿元，但净现金流为-10.18亿元。

投资与扩张

• 产能恢复：公司运营飞机数量增加，但增速低于预期。
• 财务策略：公司通过精细化管理控制成本，但面临油价上涨和外汇波动的双重压力。

风险提示

• 疫情持续：疫情持续时间或范围超出预期可能进一步影响航空需求。
• 宏观经济：经济下行可能抑制航空出行需求。
• 机场容量：机场小时容量提升缓慢可能限制公司运营效率。
• 海外航线：海外航线旅客吞吐量增长缓慢。

估值与评级

• PE与PB：2022年PE为-，PB为3.6；2023年PE为31，PB为3.2；2024年PE为18，PB为2.7。
• 评级：分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长潜力。

行业及公司评级体系

股票数据

近3月换手率

• 26.20%

盈利预测与估值简表

偿债能力

费用率

每股指标

估值指标