20220831-浙商证券-中国东航-600115.SH-中国东航2022年中报点评_上海主基地航司首当其冲_22H1亏损187亿元_3页

报告摘要

中国东航（600115）在2022年上半年遭遇了严重的业绩下滑，主要受到疫情、高油价及人民币贬值等多重因素影响。公司收入和净利润均大幅下降，且亏损幅度较去年同期扩大。尽管如此，分析师认为公司具备盈利弹性，未来有望恢复增长。

业绩表现：
2022年上半年，公司营业收入为193.5亿元，同比下降44%；归母净利润为-187.4亿元，同比亏损扩大。其中，第二季度亏损尤为严重，达109.8亿元，远高于去年同期的14.0亿元。
经营数据：
- ASK（可用座位公里）：2022H1同比-48%，恢复至2019年同期的34%；Q2同比-73%，恢复至2019年同期的20%。
- RPK（收入座位公里）：2022H1同比-56%，恢复至2019年同期的25%；Q2同比-78%，恢复至2019年同期的15%。
- 客座率：2022H1为60.6%，同比2021年和2019年分别下降10.2和22.0个百分点；Q2为62.3%，同比2021年和2019年分别下降12.3和20.5个百分点。
- 机队情况：截至2022年6月30日，公司运营750架飞机，上半年无新增或退出飞机。
业绩承压原因：
公司作为上海主基地航司，受4-5月上海全域静态化管理影响最大，叠加全国疫情反复、高油价（4-6月航油进口完税价同比上涨83%、96%、98%）及人民币贬值（6月30日较Q1末贬值约5.3%，较2021年底贬值约5.0%），导致2022H1汇兑损失达14.1亿元。
投资建议：
分析师认为公司具备盈利弹性，预计2022-2024年归母净利润分别为-249亿元、10亿元、128亿元，维持“增持”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	67127	49077	101727	141465
归母净利润	-12214	-24879	1034	12751
每股收益（元）	-0.65	-1.32	0.05	0.68
P/E	-7.59	-3.72	89.61	7.27

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	14.48%	-26.89%	107.28%	39.06%
营业利润增长率	-8.67%	-102.09%	103.36%	1390.87%
归母净利润增长率	-	-	-	1132.93%
毛利率	-19.24%	-67.53%	6.68%	18.45%
净利率	-19.79%	-55.14%	1.11%	9.80%
ROE	-21.85%	-60.12%	3.64%	35.51%
ROIC	-4.68%	-12.10%	2.40%	8.22%
资产负债率	80.84%	89.40%	89.21%	84.94%
净负债比率	38.87%	30.49%	32.68%	33.09%
流动比率	0.32	0.56	0.77	1.17
速动比率	0.30	0.53	0.74	1.14
P/E	-7.59	-3.72	89.61	7.27
P/B	1.80	3.50	3.37	2.30
EV/EBITDA	-70.79	-9.38	16.15	5.85

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：+20%以上；
- 增持：+10%～+20%；
- 中性：-10%～+10%；
- 减持：-10%以下。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：+10%以上；
- 中性：-10%～+10%；
- 看淡：-10%以下。