20220330-西南证券-南方航空-600029.SH-疫情反复+原油成本高企亏损扩大_客收回升_5页

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于某航空公司2021年业绩表现及未来盈利预测的分析报告，重点分析了疫情反复、原油成本上涨对公司经营的影响，以及未来几年的财务预期和投资建议。

主要观点

2021年业绩表现：公司全年实现营业收入1016亿元，同比增长9.8%。但归母净利润亏损扩大至121亿元，扣非归母净利润亏损126亿元，显示公司盈利能力持续承压。
季度表现：2021年各季度亏损幅度不一，Q1亏损40亿元，Q4亏损60亿元，整体亏损趋势明显。
汇率影响：2021年人民币升值6.91%，公司净汇兑收益为16亿元，较2020年同期的35亿元有所下降，汇率波动对公司利润产生一定影响。
运营数据：RPK同比下降0.7%，ASK同比下降0.4%，显示运力需求尚未完全恢复。全年客座率为71.25%，同比下降0.21个百分点。
收入结构：客公里收入同比增长6.5%，其中国内线增长12.2%，地区线增长39.1%，国际线增长67.7%，收入增长主要来自国际线及地区线。
成本结构：单位成本上涨10.2%，其中单位燃油成本上涨36.2%，对盈利形成显著压力。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为-61亿元、-8亿元、47亿元，对应PE分别为-18倍、-141倍、23倍，盈利趋势呈现明显反转。
投资建议：维持“持有”评级，认为公司未来在疫情缓解和供需结构改善的背景下有望逐步恢复盈利。
风险提示：疫情反复、宏观经济下行、原油成本上涨等风险因素可能影响公司盈利能力。

关键信息

营收与净利润

2021年营收：1016亿元，同比增长9.8%。
2021年净利润：-121亿元，同比亏损扩大。
2022-2024年预测：归母净利润分别为-61亿元、-8亿元、47亿元，呈现由负转正的趋势。

营运数据

RPK（收入乘客公里）：同比-0.7%，恢复率为54%（对比19年）。
ASK（可用座位公里）：同比-0.4%，恢复率为63%（对比19年）。
客座率：全年71.25%，同比下降0.21个百分点。

成本与盈利

客公里收入：0.49元，同比增长6.5%。
单位成本：0.4872元，同比增长10.2%。
燃油成本：单位0.1192元，同比增长36.2%。
单位扣油成本：0.3680元，同比增长3.8%。
毛利：2021年为-2,585亿元，2022年预计转正为1,112亿元，2023年预计为6,759亿元，2024年预计为17,482亿元。
毛利率：2021年为-3%，预计2024年为13.14%，盈利改善显著。

机队规模

2021年机队规模：878架，全年净引进11架。
2022-2024年机队规模预测：937架、1003架、1025架，复合增速为5.3%。

财务指标

每股收益：2021年为-0.71元，预计2024年为0.28元。
ROE（净资产收益率）：2021年为-13.1%，预计2024年为5.0%。
PE（市盈率）：2021年为-8.95倍，预计2024年为23.18倍。
PB（市净率）：2021年为1.60倍，预计2024年为1.57倍。
资产负债率：2021年为73.91%，预计2024年为72.65%，负债率略有下降。

盈利预测与关键假设

关键假设

ASK增速：2022-2024年分别为10%、16%、17%（对比19年分别为-33%、-33%、-33%）。
客公里收入：2022-2024年分别为0.47元、0.48元、0.48元。
布伦特原油价格：2022-2024年均为80美元/桶。
人民币汇率：2022-2024年均为6.4。

投资评级

公司评级：维持“持有”评级。
行业评级：未明确提及，但预计“十四五”期间民航行业供需结构将改善。

风险提示

疫情反复：可能影响出行需求恢复。
宏观经济下行：对航空业整体造成压力。
原油成本上涨：持续影响公司成本端。

其他重要信息

分析师：陈照林（西南证券），执业证号S1250518110001。
联系人：宿一赫（西南证券），电话15721449682，邮箱suyh@swsc.com.cn。
数据来源：Wind，西南证券。
财务分析指标：显示公司营运能力与资本结构有所改善，但盈利能力和投资回报率仍需时间恢复。

总结

该航空公司2021年面临疫情反复和原油成本高企的双重压力，导致亏损扩大。但随着疫情缓解和供需结构改善，预计2022-2024年盈利将逐步恢复，特别是2024年有望实现盈利。尽管如此，公司仍需应对汇率波动、宏观经济影响及燃油成本等风险因素。分析师建议维持“持有”评级，认为未来几年公司有望实现盈利改善。

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