20220831-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空2022年中报点评_货运业务支撑业绩_待客运复苏第一大航司释放高弹性_3页_1mb

报告摘要

南方航空（600029）于2022年8月31日发布中报，报告显示其在2022年上半年受到疫情、油价及汇率三重冲击，业绩承压。尽管如此，公司通过货运业务的强劲表现支撑了部分收入，成为三大航司中亏损最少的公司。分析师预计，随着疫情缓解和需求恢复，公司有望在供需错配和票价上涨的情况下实现业绩反弹。

业绩表现：
2022H1公司收入408.17亿元，同比-20.86%，归母净亏损114.88亿元，亏损同比扩大。
2022Q2收入193.46亿元，同比-36.2%，归母净亏损69.92亿元，同比扩大显著。
运力与客座率：
2022H1，ASK同比-34%，恢复至2019年同期的45%；RPK同比-43%，恢复至2019年同期的35%。
客座率64.4%，同比2021年和2019年分别下降9.3pct和18.3pct。
2022Q2，ASK同比-53%，恢复至2019年同期的37%；RPK同比-62%，恢复至2019年同期的28%。
机队规模：
截至2022年6月30日，公司机队规模为880架，较2021年末净增2架。
货运业务表现：
货运吨公里收益同比+37%，货运及邮运收入111.43亿元，同比+25.7%。
货运业务成为公司业绩的重要支撑。
票价与收益：
2022H1客公里收益0.54元，同比+14.9%，较2019年同期+12.97%。
地区线客公里收益同比+60.7%，国际线客公里收益同比+52.7%，均显著提升。
国内线客公里收益同比下降，但跌幅较2019年同期有所收窄。
成本与费用：
单位航油成本同比+78%，单位ASK营业成本同比+45%。
汇兑损失20.5亿元，主要由于人民币贬值影响。
投资建议：
鉴于公司机队规模大，且国际航线恢复弹性高，分析师维持“买入”评级。
预计2022-2024年归母净利润分别为-200亿元、70亿元、139亿元。

财务摘要：
- 2022年预计主营收入84238亿元，同比-17.12%。
- 归母净利润预计-19970亿元，2023年预计6966亿元，2024年预计13916亿元。
- 每股收益预计2022年为-1.15元，2023年为0.40元，2024年为0.80元。
- P/E预计2022年为-5.58，2023年为16.01，2024年为8.01。
风险提示：
- 疫情反复
- 油价及汇率波动
- 安全事故风险
股票数据：
- 收盘价：￥6.44
- 总市值：111,523.52亿元
- 总股本：17,317.32百万股
主要财务比率：
- 毛利率：2022年预计-21.89%，2023年预计10.87%，2024年预计16.16%。
- 净利率：2022年预计-21.57%，2023年预计4.25%，2024年预计7.34%。
- ROE：2022年预计-26.50%，2023年预计10.01%，2024年预计17.59%。
- 资产负债率：2022年预计78.68%，2023年预计77.93%，2024年预计75.13%。
- 总资产周转率：2022年预计26.55%，2023年预计46.54%，2024年预计51.25%。

股票评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。