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苏泊尔（002032）证券研究报告|2023年10月28日

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格未单独指定，但动态PE为18.9倍至15.5倍。
• 业绩亮点：2023年前三季度，公司实现收入15367亿元（YOY增长258%），归母净利润1362亿元（YOY增长407%），Q3单季收入+1563%，利润+2806%。
• 内外销动态：外销预计高速增长（主要受低基数影响），内销通过线上新兴渠道（如抖音）支撑，Q3抖音销售增速达35%，天猫销额环比降幅收窄。
• 财务指标：毛利率略有下降（前三季度25.41%），净利率提升（8.86%）；预计2023-2025年归母净利润分别为218亿、240亿、265亿（略有调整）。
• 投资建议：看好公司增长前景，维持盈利预测和“买入”评级，建议关注高估值风险。
• 主要风险：原材料价格上涨、自有品牌增长不及预期、海外市场扩张缓慢、宏观经济不确定性。