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重庆啤酒（600132）总结

核心内容

重庆啤酒于2018年8月29日发布业绩点评报告，主要内容围绕其2018年上半年的财务表现、收入与利润增长情况、产品结构优化及市场表现展开。报告指出，公司上半年收入与利润均实现显著增长，同时市场对公司的表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018H1公司实现营业收入17.64亿元，同比增长10.91%；归属上市公司净利润2.1亿元，同比增长29.74%；扣非净利润1.95亿元，同比增长26.53%。
• 收入持续增长：2018Q2收入同比增长11.38%，延续了上半年的增长态势，且产品结构持续优化。
• 产品结构升级：高档产品（8元以上）收入同比增长13.43%，中档产品（4-8元）增长8.97%，低档产品增长3.52%。中档以上产品收入占比超过86%，显示公司正加速向高附加值产品转型。
• 盈利能力改善：尽管毛利率略有下降，但资产减值损失大幅减少，推动扣非净利率同比提升2.64%。2018Q2扣非净利率为15.47%。
• 费用与减值：销售费用率有所上升，但整体费用率提升幅度可控。资产减值损失大幅下降，对净利润的负面影响减弱。
• 投资评级与估值：报告维持“增持”评级，最新收盘价对应2018-2020年的市盈率分别为29、24、20倍。

关键信息

市场数据（2018年08月28日）

• 收盘价：26.2元
• 一年内最高/最低价：34/18.25元
• 市净率：12.8
• 息率（分红/股价）：3.05%
• 流通A股市值：12680百万元
• 上证指数/深证成指：2777.98/8733.75

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：2.04元
• 资产负债率：72.26%
• 总股本/流通A股：484百万/484百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据与盈利预测

收入与利润增长驱动因素

• 量价齐升：啤酒销量同比增长4.98%，其中2018Q2销量增长6.22%；吨价同比提高5.74%，产品结构优化为主要贡献因素。
• 委托加工业务增长：2018H1委托加工产品销量达7.43万千升，同比增长36%，销量占比提升至16%。

风险提示

• 核心假设风险：竞争格局恶化、食品安全事件。
• 股价催化剂：业绩超预期、高端产品推广速度超预期。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

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