20240430-华安证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒24Q1点评_成本下降超预期_4页

重庆啤酒2024年一季报分析总结

重庆啤酒在2024年第一季度报告中显示强劲业绩增长。季度营业收入达到429亿元，同比增长72%；归母净利润为45亿元，增长168%，扣非净利润为45亿元，增长169%。收入表现符合市场预期，但利润超出了预测。

从收入结构看，公司高端化战略持续推进。量价分析显示，同比量增长52%，价增长18%。高档产品收入增长83%，显著高于中端和经济型产品；南区收入增长最快，同比增长93%，而西北和中区分别增长32%和71%。主要推动力来自疆内乌苏和嘉士伯品牌的拉动，但疆外乌苏收入仍处于恢复期。

盈利能力大幅提升，Q1毛利率同比提升27个百分点，主要由于吨成本下降33%。销售和管理费用同比小幅增加，分别增长0.2%和0%。这推动归母净利率提升9个百分点至10.5%。

投资建议方面，华安证券维持“买入”评级。基于盈利预测，预计2024-2026年公司总收入将从158亿元增至176亿元，同比增长64%至58%；归母净利润从148亿元增至176亿元，增长110%至75%。当前股价对应PE为22-20-19倍，假设45%股息率，体现了较高的投资吸引力。主要看重公司结构升级潜力，需关注疆外乌苏恢复情况；同时，Q2可能因佛山工厂投产影响吨成本，全年成本受大麦价格下降支撑保持稳定。

风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上涨等因素，这些可能影响业绩可持续性。

总体而言，公司Q1超预期表现归功于高端化推进和成本控制，未来增长潜力仍存，但需警惕外部风险。