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报告摘要

重庆啤酒（600132.SH）2022年三季报点评总结

核心内容

重庆啤酒发布2022年三季报，整体业绩符合预期，且公司持续改善。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司高端化进程顺利，乌苏系列已成长为近百万吨大单品，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现：
2022年1-9月公司营收达121.83亿元，同比增长8.9%；归母净利11.82亿元，同比增长13.3%。
2022年第三季度营收42.47亿元，同比增长4.9%；归母净利4.55亿元，同比增长7.9%。
营收增长主要得益于量价齐升，但受成本高位影响，毛利率同比下降0.43个百分点，净利率则小幅上升0.4个百分点。
产品结构：
高档啤酒、主流啤酒、经济型啤酒分别实现营收43.09亿元、60.38亿元、15.80亿元，同比增长分别为8.7%、9%、7.5%。
高档酒增长缓慢，主要受疫情对餐饮等消费场景的冲击。
乌苏系列作为核心产品，表现亮眼，其他如1664、夏日纷及风花雪月等产品也有增长潜力。
区域表现：
南区营收增长较快，同比增长16.5%；中区增长11.6%；西北区因新疆、宁夏等地疫情反复，营收同比略降0.2%。
盈利预测：
调整后2022-2024年EPS预测为2.71/3.38/4.00元，对应PE分别为33/26/22倍，维持“推荐”投资评级。
公司盈利能力和运营效率持续提升，预计未来三年归母净利润增长率分别为12.5%、24.6%、18.3%。
财务状况：
公司资产规模稳步扩大，2022年资产总计预计达13,440亿元，负债率逐步下降，从2021年的72.9%降至2024年的49.4%。
经营活动现金流净额增长显著，预计2022年达4,305亿元，2024年将达5,276亿元。
风险提示：
需关注宏观经济下行、疫情对消费的持续拖累、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期以及原材料价格上涨等风险。