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重庆啤酒 (600132) 2022年第一季度业绩总结

核心内容概述

重庆啤酒（600132）于2022年4月28日发布了2022年第一季度财报，显示其业绩表现超出市场预期。公司通过产品高端化和全国化战略的推进，实现了营收和净利润的双增长，其中乌苏品牌的亮眼表现成为业绩增长的重要驱动力。

主要财务数据

投资要点

业绩表现

• 营收：2022Q1实现营收38.33亿元，同比增长17%。
• 净利润：归母净利润3.41亿元，同比增长15%；扣非净利润3.35亿元，同比增长15.5%。
• 毛利率：2022Q1毛利率为47.7%，同比下降2.3个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 净利率：净利率为17.9%，同比下降1个百分点，与毛利率下降密切相关。
• 合同负债：2022Q1末合同负债为18.41亿元，环比增加1.1个百分点，同比增长2.3亿元。

产品结构

• 高档产品：营收13.74亿元，同比增长24%，占营收比重36.6%，同比提升2个百分点。
• 主流产品：营收19.91亿元，同比增长13%，占营收比重52.96%，同比减少1.7个百分点。
• 经济产品：营收3.95亿元，同比增长12.84%，占营收比重10.5%，同比减少0.38个百分点。

销量与价格

• 啤酒销量：2022Q1啤酒销量79.42万千升，同比增长11.7%。
• 吨价：吨价为4826元/千升，同比增长4.9%。

区域表现

• 西北区：营收11.96亿元，同比增长14%，占营收比重32%，同比减少0.8个百分点。
• 中区：营收16.61亿元，同比增长21%，占营收比重44%，同比增加1.4个百分点。
• 南区：营收9.04亿元，同比增长14%，占营收比重24%，同比减少0.6个百分点。

渠道表现

• 直销：营收0.14亿元，同比下降15.6%，占营收比重0.4%，同比下降0.2个百分点。
• 经销：营收37.46亿元，同比增长17%，占营收比重99.6%，同比增加0.2个百分点。
• 经销商数量：截至2022Q1末，公司共有经销商3,096家，较前期净减少416家，系统计口径调整所致。

战略与市场拓展

• 高端化进程：公司持续推进产品高端化，重点打造“国际高端品牌+本地强势品牌”组合，乌苏、1664等产品在76个大城市中实现放量。
• “扬帆22”战略：2022年为“扬帆22”战略收官之年，公司于2022年2月3日发布“扬帆27”战略，聚焦品牌焕新、产品高端化、渠道优化、供应链升级等方面。
• 市场策略：春节期间实施主动市场策略，推动新兴渠道发展，提升市场份额。

盈利预测

公司预计2022-2024年EPS分别为2.90元、3.64元和4.36元，当前股价对应PE分别为44倍、35倍和29倍，维持“推荐”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 旺季销售不及预期
• 提价效果不及预期
• 乌苏增长不及预期
• 原材料成本上涨

关键财务指标预测

未来展望

公司计划通过以下五方面推动战略实施：

1. 品牌焕新：持续优化重庆品牌形象，加强本土连接，加速产品高端化进程。
2. 市场拓展：在核心市场巩固份额，推进大城市计划，优化产品组合，强化执行。
3. 渠道创新：推动销售通路数字化，提升电商特供产品占比，加快产品创新迭代。
4. 非现饮渠道：快速发展非现饮小业态，同时保持大业态和现饮渠道的销售增长。
5. 供应链优化：打破产能瓶颈，实现就近供给，优化回瓶网络，提升回瓶率。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具有1年食品饮料研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，推荐评级对应涨幅>15%。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持评级对应行业明显强于沪深300指数。

免责条款

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