基础化工行业2023年三季报总结：景气周期有望筑底，看好需求边际修复-20231103-招商证券-31页_914kb

基础化工行业2023年三季报总结及投资建议

核心内容

2023年前三季度，基础化工行业整体面临需求疲软和供给端产能未有效出清的双重压力，导致行业盈利水平大幅下滑。但随着供给端集中度提升、行业去库存推进以及需求边际改善预期增强，行业景气度有望触底并逐步修复。

主要观点

• 行业整体表现：2023年前三季度，基础化工行业（中信）累计实现营业总收入18557亿元，同比下降4.64%；归母净利润1090亿元，同比下降49.61%。其中，Q3单季度营业总收入6541亿元，同比增长2.14%，但归母净利润375亿元，同比下降31.64%。
• 财务指标变化：行业总资产4.13万亿元，同比增长14.81%；资产负债率46.85%，同比上升0.2个百分点；在建工程888亿元，同比增长22.62%；经营性现金流净额1582亿元，同比下降15.66%；存货总计3818亿元，同比下降0.31%，但存货周转天数增加8.11%。
• 供需格局改善：供给端受碳达峰、碳中和政策影响，低效产能出清将推动市场份额向龙头企业集中；需求端随着宏观经济边际改善，行业有望迎来需求修复。
• 投资建议：维持行业投资评级为“推荐”，重点推荐估值较低、核心竞争力强、业绩增长确定的公司，以及具备长期增长空间的细分龙头。

关键信息

重点推荐公司

其他推荐标的

• 山东赫达：预计2023-2025年EPS分别为0.82、1.14、1.62元，PE分别为22.9、16.5、11.6。
• 建龙微纳：预计2023-2025年EPS分别为0.36、0.58、0.86元，PE分别为29.4、18.3、12.3。
• 鼎龙股份：预计2023-2025年EPS分别为0.29、0.49、0.71元，PE分别为83.0、49.1、33.9。
• 安集科技：预计2023-2025年EPS分别为4.36、4.88、6.25元，PE分别为41.2、36.8、28.8。

风险提示

• 安全和环保风险
• 需求持续低迷
• 产品价格下滑
• 国际贸易摩擦
• 项目投建不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率变动

行业分析

盈利情况

• 营业收入：14个子行业营收同比增长，其中有机硅（122.15%）、农药（34.25%）、涤纶（29.93%）、食品及饲料添加剂（21.63%）、钛白粉（18.38%）增长较快。
• 净利润：前三季度多数子行业净利润下滑，仅9个子行业实现增长，其中轮胎（206.06%）、日用化学品（102.48%）、农药（86.75%）、涤纶（68.08%）、其他塑料制品（65.25%）增长显著。

财务指标

• 总资产和资产负债率：总资产同比增长14.81%，资产负债率上升0.2个百分点。
• 在建工程：同比增长22.62%，但增速放缓，部分子行业如氯碱、聚氨酯等在建工程增长较快。
• 现金流：经营性净现金流同比下降15.66%，部分子行业如膜材料、绵纶等现金流为负。
• 存货：存货总计同比下降0.31%，但存货周转天数增加8.11%。

行业展望

• 景气周期筑底：随着供给端集中度提升和需求边际改善，行业有望触底并逐步改善。
• 结构性机会：推荐关注估值较低、核心竞争力强、长期逻辑清晰的公司，以及具备增长潜力的细分龙头。
• 重点子行业：有机硅、电子化学品、钛白粉等子行业表现较好，未来有望持续增长。

结论

基础化工行业在2023年前三季度面临较大压力，但随着供需格局的改善，行业景气度有望逐步回升。建议投资者关注具有成长潜力和低估值的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，同时关注细分领域的优质标的。