股权转让激增的原因_影响和投资机会深度分析_暗潮汹涌_20页_914kb

2018年以来上市公司股权转让激增深度分析总结

核心内容

2018年以来，上市公司股权转让事件大幅增加，呈现四大显著特征：整体交易规模和次数上升、民企股权转让事件增加、控制权变更事件增多、折价转让比例提升。这些变化与市场融资环境、国企改革政策以及产业集中度提升密切相关，同时对股票市场供求关系、国企活力以及并购重组行情产生深远影响，并为投资者带来新的机会。

主要观点

1. 股权转让四大特征

• 交易规模和次数明显增加：2018年共发生518起股权转让事件，合计交易金额达5321亿元，远超2016年和2017年的规模。
• 民企股权转让显著上升：2018年民企股权转让金额达1927亿元，较2017年增长19%。国有法人作为受让方的交易金额达317亿元，远高于2011-2017年平均值。
• 控制权变更事件增多：2018年发生控制权变更的事件达87起，是2011年以来的最高值，占A股上市公司的比例达2.44%。
• 折价转让比例上升：2018年折价转让事件达157件，折价比例从2017年的56%上升至63%。

2. 股权转让激增的原因

• 市场走势和融资环境：小市值公司股价下跌导致股权质押风险暴露，大股东通过股权转让化解质押危机。
• 国企改革政策背景：国务院推动“两类公司”改革，国有资本投资和运营公司实施大量无偿划转，优化国有资本布局。
• 企业经营环境：产业集中度提升，部分企业退出统计范围，影响了利润总额统计，也促使企业寻求股权调整。

3. 股权转让对市场的影响

• 改变股票市场供需关系：减少二级市场抛售压力，缓解因股权质押引发的卖盘冲击。
• 激发国企活力：通过“两类公司”改革，推动政企分离，提高资本运营效率。
• 为并购重组行情蓄力：政策放松为并购重组提供便利，2019年可能是并购重组的大年。

4. 投资机会

• 化解质押危机的公司可能补涨：通过股权转让降低质押比例的公司，如张家界、方大特钢等，股价表现强势。
• 实际控制人变更可能带来主营业务优化：如鸿利智汇、康达新材等，引入国有资本优化股东结构和业务方向。
• “两类公司”改革带来新机遇：诚通集团、中国国新等通过无偿划转优化国有资本运营，提高上市公司经营效率。

关键信息

• 数据统计：2018年发生518起股权转让事件，交易金额达5321亿元，涉及445家上市公司。
• 政策支持：2018年7月国务院发布政策，推进“两类公司”改革，明确国有资本从“管资产”向“管资本”转变。
• 基金设立：诚通集团、中国国新设立近9000亿元基金，支持国企改革、并购重组及混合所有制改革。
• 股权质押风险：2018年大股东质押比例达100%的有30起，超过50%的有232起，显示出股权质押问题的严重性。
• 并购重组政策放松：证监会出台多项政策，如小额快速审核、放宽资金用途限制等，为并购重组提供便利。

风险提示

• 股权转让可能带来不确定性风险，包括控制权变更后公司战略调整、股东结构变化等。
• 折价转让可能影响公司估值，需关注受让方的资信及后续对公司的影响。

附录：分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士，招商证券首席策略分析师。
• 陈刚：同济大学金融学硕士，2016年加入招商证券，从事策略研究。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在沪深300指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度在沪深300指数±5%之间。
• 回避：公司股价弱于沪深300指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面良好，指数跑赢沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，但不对其准确性或完整性作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。客户需注意潜在利益冲突。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。