基础化工行业2024年年度策略：周期筑底，成长可待-20240206-天风证券-73页_6mb

基础化工行业2024年年度策略总结

核心内容

2023年基础化工行业整体承压，2024年有望边际改善，进入周期筑底阶段。行业估值处于历史较低分位，盈利水平在部分子行业有所企稳，但整体仍面临供需矛盾的压力。

主要观点

1. 行业回顾与展望

• 需求端：2023年国内需求呈现弱复苏，欧美经济趋弱，但美国较为坚挺，国内出口仍具韧性。
• 供给端：国内企业资本开支进入转固周期，供给压力持续增加，海外开工率修复，国内外供给增量明显。
• 库存端：2023年国内外处于主动去库周期，三季度价格上行加速去库，库存水平或在2024年处于中低位，有利于价格稳定。
• 景气度：2023年Q3化工行业景气出现短暂反弹，但整体仍处于回落区间，多数子行业营收增速及毛利率处于较低历史分位。

2. 投资策略

材料板块

• 电子产业复苏：半导体、消费电子产业经历下行周期后处于底部，AI、算力、XR、智能驾驶等技术推动需求复苏。
• 重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。
• 消费电子材料：OLED作为主流显示方案，从小尺寸向中型尺寸渗透，持续成长。

周期板块

• 关注需求稳定、供给有序的行业：如农化、轮胎、钛白粉、氟化工。
• 重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。

3. 龙头企业走向高质量发展

• 万华化学：盈利处于历史相对底部，持续推进多元化高质量布局。
• 华鲁恒升：荆州第二基地投产，产能扩张，推动公司高质量发展。

4. 前沿材料投资机会

• 合成生物学：应用前景广阔，华恒生物持续拓宽产品矩阵，构建平台型生物合成技术企业。
• 先进催化剂：国产替代加速，凯立新材为厚雪长坡赛道。

关键信息

• 2023年化工板块表现：整体超额收益较弱，估值处于历史较低分位。
• 2023年Q3表现：化工行业景气度短暂反弹，CCPI回升约20.25%，但整体仍回落。
• 行业盈利：多数子行业营收增速及毛利率处于较低历史分位，但部分行业如非金属材料、炭黑、煤化工、纯碱等毛利率环比提升。
• 2024年展望：需求端关注政策驱动下的复苏，供给端需警惕在建工程转固压力，库存端有望维持中低位，有利于价格稳定。
• 行业趋势：化工产业链向中国转移，国内企业完成大宗原料技术积累，正向精细化、新材料方向发展。

推荐个股汇总

重点推荐

• 万华化学
• 华鲁恒升
• 扬农化工
• 润丰股份
• 万润股份
• 华恒生物
• 凯立新材

建议关注

• 华特气体
• 金宏气体
• 中船特气
• 广钢气体
• 瑞联新材
• 莱特光电
• 奥来德
• 云天化
• 亚钾国际
• 玲珑轮胎
• 赛轮轮胎
• 森麒麟
• 龙佰集团
• 三美股份
• 巨化股份
• 永和股份

风险提示

• 地缘政治冲突带来逆全球化风险。
• 原油价格大幅波动风险。
• 安全环保风险。
• 海外经济下行引发的景气持续下行风险。