基础化工行业2018年中期投资策略_产能周期底部_关注龙头成长_31页_1mb

基础化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年基础化工行业所处的产能周期位置，并指出行业具备长期投资价值。当前化工行业正处于产能周期底部，随着工业开工率维持高位、库存持续走低以及PPI上行，行业盈利改善明显，为下一轮产能扩张提供基础。报告同时指出，随着中国经济向消费和服务转型，化工行业仍将在GDP中保持同步增长。

主要观点

• 产能周期底部，长期投资价值凸显：经过7年的去产能周期，化工行业整体供需趋于平衡，行业龙头企业盈利显著改善，具备长期增长潜力。
• PPI上行，支撑企业盈利：化工PPI指数在油价上涨推动下重新进入上行区间，预计未来仍将持续高位。
• 行业格局改善，高景气度延续：下游需求如房地产、汽车、纺织和家电持续复苏，推动化工行业景气度提升。
• 未来三大投资方向：
  1. 提高自给率（国产化替代）：重点推荐恒力股份、万华化学、卫星石化等公司，推动原油炼化及高端材料国产化。
  2. 产业升级：关注新能源汽车、电子化学品、新材料等细分领域，重点推荐天赐材料、新纶科技、创新股份、三孚股份、康得新、深圳新星等公司。
  3. 产业链一体化和平台化：推荐华鲁恒升、鲁西化工、龙蟒佰利等企业，推动产业链整合和平台化发展。

关键信息

行业现状与趋势

• 化工行业经历了多年的去产能，目前处于产能周期底部。
• PPI指数在经历连续5个月下跌后，自3月份开始回升，5月份达到5.5%。
• 固定资产投资完成额同比开始复苏，显示行业景气度持续提升。
• 下游需求如房地产、汽车、纺织和家电持续改善，推动行业复苏。

重点产品与公司

• 产品表现突出：PTA、有机硅、醋酸、纯碱、己二酸等产品盈利表现突出。
• 重点推荐公司：
  • 万华化学：推荐评级为买入，2018年和2019年EPS分别为4.43和4.97元，PE分别为10.2和9.1倍。
  • 创新股份：推荐评级为买入，2018年和2019年EPS分别为1.70和2.39元，PE分别为25.9和18.5倍。
  • 龙佰利：推荐评级为买入，2018年和2019年EPS分别为1.45和1.77元，PE分别为8.2和6.7倍。
  • 恒力股份：推荐评级为买入，2018年和2019年EPS分别为0.68和2.05元，PE分别为20.6和6.8倍。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 经济低迷导致需求低于预期
• 环保监管放松

图表与数据

• 图1-图4：展示各国GDP中固定资产形成与居民消费比值、化工行业增加值占比、中国GDP与产能周期的变化。
• 图5-图8：分析制造业产能利用率、PMI新订单、库存和开工率对PPI的影响。
• 图9-图14：展示化工产品的产业链分布、自给率及供需情况。
• 图15-图24：分析化工行业及主要子行业的PPI走势、固定资产投资完成额、营收和利润同比变化。
• 图25-图29：对比基础化工板块与上证综指、沪深300的走势，以及各子行业涨跌幅情况。

行业与产品表现

• PPI走势：化工行业PPI同比增速进入上行区间，主要受原油价格上涨影响。
• 重点产品涨幅：醋酸、有机硅、氟化工、化肥、化纤等行业上半年表现突出，其中醋酸、有机硅、己二酸等产品价差持续扩大。
• 产品价差分析：PTA-PX价差、硝酸铵-液氨价差、双酚A-苯酚-丙酮价差等显著扩大，反映企业盈利改善。

上半年策略回顾

• 月度策略回顾：每月发布行业观点和投资建议，重点推荐公司如恒力股份、龙蟒佰利、万华化学等。
• 推荐组合：基于每期策略报告，构建投资组合，关注高景气低估值龙头，如钛白粉、氯碱、粘胶、染料、聚氨酯、氨纶、纯碱、醋酸等。

总结

基础化工行业正处于产能周期底部，具备长期投资价值。随着PPI上行和下游需求改善，行业景气度持续提升。未来投资重点应放在提高自给率、产业升级和产业链一体化方向。重点关注万华化学、恒力股份、创新股份、龙佰利等公司，同时注意原油价格波动、经济低迷和环保政策变化等风险因素。