20260618-弘业期货-静待拐点_猪价筑底期的布局推演（3）_13页_914kb

猪价筑底期的布局推演总结

核心内容

当前生猪市场处于长期筑底阶段，猪价持续低迷，养殖行业面临严重亏损。政策调控力度持续加强，行业产能去化趋势明确，但去化速度在规模厂与中小散之间存在显著差异。夏季需求面临假期和饮食清淡的影响，市场整体承压。同时，远月价差、疫病和食品安全等风险仍需关注。

主要观点

1. 猪价走势

• 猪价处于长期筑底阶段，下方空间有限。
• 生猪主力2609合约本周反弹后再次回落，跌破12000点，技术面显示弱势延续。
• 现货价格低迷，郑州外三元价格在9820元/吨附近，基差震荡走强，现货大幅贴水。

2. 养殖利润

• 外购仔猪养殖利润为-333.8元/头，自繁自养为-349.83元/头，亏损持续扩大。
• 牧原5月完全养殖成本为11.6元/kg，仍面临大幅亏损。
• 部分大型猪场已出现破产情况，行业困局难以短期改善。

3. 产能去化

• 全行业产能去化已形成共识，但规模厂去化周期较长，中小散去化速度较快。
• 全国能繁母猪存栏目标进一步下调至3750万头，政策严查逆势扩产行为。
• 5月能繁母猪存栏环比续降，老猪淘汰量环比续增，中小散淘汰率高达9%，远高于规模厂，反映出其风险承受能力较弱。
• 环保政策对中小散形成更大压力。

4. 供需结构

• 仔猪出生量和销量均微降，5月规模厂商品猪存栏为3681.76万头，环比下降但处于近年同期高位。
• 中小散商品猪存栏环比增加，且处于近年同期高位。
• 育肥猪数量增加，而仔猪、标猪等占比下降，反映市场结构变化。

5. 需求端

• 夏季面临校园假期和高温天气，需求或偏淡。
• 中央及地方收储冻猪肉，为市场托底，但对整体需求提振作用有限。
• 4月全国生猪屠宰量环比增加，同比增加26.7%，但1-4月累计同比下降15%。
• 猪肉及猪杂出口环比、同比均增，但累计仍呈下降趋势。

关键信息

1. 价格与基差

• 图1显示郑州-生猪主力合约基差走势，近期基差震荡走强，但现货大幅贴水。
• 图2对比外购仔猪与自繁自养利润，两者均大幅亏损，亏损程度相近。

2. 能繁母猪存栏

• 图3显示全国能繁母猪存栏情况，2026年存栏数据未公布，但2025年存栏维持在4050万头左右。
• 图5和图6显示规模厂与中小散能繁母猪存栏及淘汰率变化，规模厂存栏稳定，淘汰率缓慢上升，而中小散淘汰率明显高于规模厂。

3. 商品猪存栏

• 图9和图10显示规模厂与中小散商品猪存栏情况，规模厂存栏逐步增加，中小散存栏有所波动。
• 图12显示商品猪出栏量，规模厂出栏量稳定，中小散出栏量持续上升。

4. 屠宰利润与开工率

• 图14显示生猪企业屠宰利润，2024年利润波动较大，2025年有所改善，但仍未完全恢复。
• 图15显示135家屠宰企业开机率，整体维持在37%左右，略有波动。

5. 猪肉产量与进口

• 图17显示全国猪肉产量，2025年产量维持在4000万吨左右，2026年一季度产量下降。
• 图18显示猪肉及猪杂进口合计，进口量波动较大，但整体保持在15-25万吨区间。

风险提示

• 远月价差：远月合约价格偏弱，可能对市场情绪形成压制。
• 疫病风险：疫情可能对生猪供应造成冲击。
• 食品安全：食品安全问题可能影响市场信心。

数据来源

• 博易大师
• 钢联
• Wind
• 农业农村部
• 海关总署
• 弘业期货金融研究院