20211024-国盛证券-有色金属行业周报_政策扰动铜铝库存结构分化；关注下周澳矿商新轮锂精矿拍卖_22页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本报告聚焦有色金属行业，分析当前市场动态、价格走势及库存变化，并提出投资建议。重点涵盖贵金属、基本金属和能源金属三大板块，分析其价格走势、成本支撑及政策影响。同时，关注下周澳矿商新一轮锂精矿拍卖对锂价的影响，以及全球能源与经济形势对金属价格的潜在影响。

主要观点与关键信息

贵金属板块

• 黄金：加息预期升温，但通胀压力依然存在，黄金的信用货币对冲属性有望兑现。
  • 美国PPI、CPI双上行趋势明显，9月德国PPI年率超预期，显示物价上涨压力影响居民消费意愿。
  • 市场预期2022年美联储将提高基准利率，美元指数与利率的双向缓解可能为金价提供中长期支撑。
  • 建议关注：赤峰黄金、山东黄金。

基本金属板块

铜

• 供给：明年长单Benchmark价格谈判预计在70美金以上，国内炼厂加工费有望改善。
• 库存：全球铜库存持续下降，LME总库存降至16万吨，SHFE库存降至4万吨，低库存支撑铜价高位。
• 需求：铜杆开工率持续下滑，下游需求疲软，但现货维持强势。
• 建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

铝

• 供给：贵州省电解铝企业月底前全部停产，影响产能约130万吨；青海暂停有序用电。
• 成本：南方电网对南方五省实行市场化煤电交易，铝企用电成本上升，预计上涨0.4万元/吨。
• 需求：型材开工受限电影响较大，11月地产基建需求季节性下滑，铝市场供需或延续双弱。
• 库存：SHFE库存增长，LME库存下降，整体呈现外去内增趋势。
• 建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属板块

锂

• 拍卖：Pilbara将于10月26日开启第三轮锂精矿拍卖，前两轮拍卖价格明显高于市场均价，或再次推高锂价。
• 价格：锂辉石价格上升至1165美元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨7.59%，碳酸锂价格维持稳定。
• 供需：锂资源紧张，国内需求持续，供需矛盾难以缓解。
• 建议关注：天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、盐湖股份、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。

镍

• 成本支撑：MHP市场价格及辅料液碱价格上涨，对硫酸镍形成支撑。
• 限电影响：江浙地区限电政策影响部分硫酸镍及前驱体企业开工，供需双弱。
• 建议关注：天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、盐湖股份、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。

钴

• 价格：钴中间品价格小幅上涨，国内金属钴价格震荡上升至40.39万元/吨。
• 需求：海外需求持续修复，国内采购订单回升，钴价易涨难跌。
• 建议关注：天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、盐湖股份、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。

新能源景气带动EV金属行情

• 锂：新能源汽车高景气带动锂价上行，国内需求强劲，库存偏紧。
• 铜铝：低库存与成本上移巩固价格高位，铜铝市场维持强势。
• 趋势：EV金属行情延续，锂价有望继续上涨，铜铝价格具备韧性。

周度数据跟踪

股票表现

• 涨幅前三：福达合金（61.17%）、华峰铝业、东睦股份。
• 跌幅前三：中国有色矿业（-10.80%）。

价格及库存变动

• 贵金属：金银整体上涨，COMEX白银领涨，SHFE黄金小幅下降。
• 基本金属：铜、铝、锌价格下跌，铅、镍、锡价格涨跌不一，交易所库存内增外减。
• 能源金属：锂价上涨，镍价震荡，钴价上涨。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费水平，导致价格波动。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产运输，冲击供需平衡。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定国家，政治变动可能影响供应。

重点标的

投资建议

• 黄金：关注加息预期与通胀压力的博弈，短期由美元指数与债券利率主导。
• 铜：低库存支撑价格高位，关注下游需求变化与成本波动。
• 铝：电力成本上升支撑铝价，关注限电政策与产能恢复情况。
• 锂：Pilbara拍卖将再次影响市场，关注成本支撑与供需格局。
• 镍：成本支撑叠加限电影响，价格或维持震荡。
• 钴：海外需求修复带动国内采购，价格易涨难跌。

图表目录（简要）

• 图表1：本周福达合金领涨
• 图表2：本周中国有色矿业领跌
• 图表3：周内贵金属价格整体上涨，COMEX白银领涨
• 图表4：周内基本金属价格普涨，LME铅领涨
• 图表5：本周动力电池材料价格部分上涨，电解镍领涨
• 图表6：美联储扩表仍在继续
• 图表7：美国隔夜逆回购规模周内小幅上升
• 图表8：美国有担保隔夜利率跌穿有效联邦基金利率
• 图表9：美十债利率震荡上涨至1.66%
• 图表10：9月美国新增非农就业人数创1月份以来新低
• 图表11：周内美元实际利率小幅下降，金价上升
• 图表12：金银比波动下降至73.47
• 图表13：周内隐含通胀上涨至2.64%
• 图表14：铜金比横盘下降至5.52
• 图表15：美元指数震荡下降至93.61
• 图表16：SPDR黄金ETF持仓规模下降至878.07吨
• 图表17：三大交易所去库3.24万吨至50.16万吨
• 图表18：本周全球铜表观库存去库3.38万吨至53.4万吨
• 图表19：本周铜粗炼费小幅下降至62.7美元/干吨
• 图表20：国内9月电解铜产量为80.29万吨
• 图表21：本周铜杆加工费上涨至980元/吨
• 图表22：9月国内铜材产量达178万吨
• 图表23：本周国内电解铝社库累库5.86吨至99.79万吨
• 图表24：三大交易所库存减少1.13万吨至139.5万吨
• 图表25：国内电解铝企业9月开工率降至83.18%
• 图表26：9月电解铝产量环降1.8%至314.71万吨
• 图表27：高煤价压缩自备电厂铝企利润空间
• 图表28：外购电力电解铝单吨盈利下降至883元/吨
• 图表29：预焙阳极单吨净利下降至568元/吨
• 图表30：铝棒加工费上升至516.7元/吨
• 图表31：铝板带箔加工费下降至5100元/吨
• 图表32：9月铝板带箔/铝棒开工率分别降至36.5%和47.7%
• 图表33：9月铝棒、铝板产量环比减少5%和4%
• 图表34：锂辉石价格上升至1165美元/吨
• 图表35：国内电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持至185500元/吨
• 图表36：国内电池级氢氧化锂（微粉）持平194300元/吨
• 图表37：国内电池级碳酸锂价格持平至193363元/吨
• 图表38：国内工业级碳酸锂价格维稳在185500元/吨
• 图表39：电池级碳酸锂盈利空间下降至9.04万元/吨
• 图表40：电池级氢氧化锂盈利空间上升至8.74万元/吨
• 图表41：现货端硫酸镍相较镍铁价下降至2.27万元/吨
• 图表42：现货端硫酸镍相较金属镍价维稳16.43万元/吨
• 图表43：钴中间品价格小幅上涨
• 图表44：MB钴价平均报价为27.1美元/磅
• 图表45：钴折扣系数维稳于90%
• 图表46：国内金属钴价格震荡上升至40.39万元/吨
• 图表47：国内外钴价差下降至1.99万元/吨
• 图表48：剔除钴原料后硫酸钴加工利润上升至5.97万元/吨
• 图表49：剔除钴原料后四氧化三钴加工利润升至6.03万元/吨

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%-5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%-10%）、减持（跌幅10%以上）。