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氧化镨钕价格创新高，关注下周Pilbara锂精矿拍卖

核心内容

• 氧化镨钕价格创新高：本周氧化镨钕价格环比上涨6.7%，市场活跃度提升，下游询单补货需求增加。
• 锂电原材料价格上行趋势强化：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，推动锂、钴、稀土等原材料价格上涨。
• 锂价上涨预期强烈：锂精矿短缺，Galaxy预计四季度锂精矿长协价达到1650美元/吨，Pilbara将于10月26日进行锂精矿第三次拍卖，预计价格再创新高。
• 钴价持续上涨：由于原料紧张和需求回暖，钴价继续上行，MB钴报价环比上涨2.0%。
• 镍价维持强势：印尼禁止原料出口政策及国内需求支撑，镍价强势运行。
• 小金属整体上涨：包括锑、镁、硅、钛、钨、铌、钒等，其中锑精矿和锑锭涨幅较大。
• 基本金属价格整体回落：LME铜、铝、锌等价格下跌，主要受LME供应紧张缓解及国内需求放缓影响。
• 贵金属价格反弹：黄金和白银价格有所上涨，但黄金ETF持仓下降，COMEX净多头结构延续。
• 宏观三因素影响市场：中国主要经济指标降温，美国Taper预期升温，欧洲货币政策保持宽松，疫情数据小幅回升。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，重点关注新能源汽车产业链、基本金属和贵金属板块。

主要观点

• 新能源产业链景气度持续上升：国内新能源车销量创新高，渗透率接近20%，推动上游锂、钴、稀土等原材料价格上涨。
• 供给端收紧：国内“双碳”政策及限电措施加剧了有色金属供给紧张，支撑价格上行。
• 流动性支撑：尽管国内流动性有所收紧，但美联储宽松政策及国内央行降准仍为市场提供流动性支撑。
• 海外补库：海外需求回暖及补库行为推动部分金属价格上涨。
• 库存去化：锂、钴、稀土等原材料库存持续下降，显示市场供应紧张。
• 光伏产业带动白银需求：随着光伏产业步入景气周期，白银在光伏中的应用需求将显著增加，未来供需关系或趋紧。

关键信息

上游锂电原材料

• 锂：碳酸锂价格创历史新高，锂精矿硬短缺，拍卖价格或再创新高。
• 钴：原料紧张，MB钴报价上涨2.0%，国内金属钴含税价达43万元/吨。
• 稀土：氧化镨钕、氧化镝价格分别上涨6.7%和0.4%，市场活跃度提升。
• 镍：原料供应紧张，价格维持强势，印尼禁止原料出口政策影响明显。
• 锂电铜箔与铝箔：行业维持高景气周期，加工费易涨难跌。

基本金属

• 铜：社会库存8.6万吨，周度去库1.15万吨，电解铜价格维持高位。
• 铝：国内八地铝锭库存95.7万吨，周度上升7.0万吨，供给受限背景下铝价有望维持强势。
• 锌：库存有所回升，锌精矿加工费稳中回落。
• 铅：库存小幅上升，价格小幅上涨。
• 锡：精锡价格加速上涨。
• 镍：SHFE镍收于15.14万元/吨，环比上涨4.08%。

贵金属

• 黄金：COMEX黄金收于1796.3美元/盎司，环比上涨1.58%；SHFE黄金收于371.08元/克，环比下跌0.40%。
• 白银：COMEX白银收于24.449美元/盎司，环比上涨4.71%；SHFE白银收于5010元/公斤，环比上涨0.54%。
• 光伏用银：2021年光伏用银需求预计达到4000.86吨，占白银总供给的12.5%，未来供需关系可能趋紧。

宏观“三因素”

• 中国因素：主要经济指标持续降温，工业增加值和固定资产投资增速放缓。
• 美国因素：Taper预期升温，就业数据改善但通胀压力仍存。
• 欧洲因素：货币政策保持宽松，疫情数据小幅回升，但欧央行放缓购债速度。

投资建议

• 增持新能源汽车产业链：包括赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材等。
• 增持基本金属：包括云铝股份、神火股份、紫金矿业、铜陵有色等。
• 增持贵金属：包括山东黄金、盛达资源等。
• 关注锂精矿拍卖：Pilbara将于10月26日进行锂精矿第三次拍卖，价格或再创新高。

风险提示

• 宏观经济波动：经济数据回落可能对金属价格造成压力。
• 政策波动风险：进口及环保政策变化可能影响供需。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响上游原材料需求。
• 行业供需测算的前提假设不及预期：可能影响价格走势。

核心标的

• 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材、鼎胜新材等。
• 基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业等。
• 贵金属：山东黄金、盛达资源等。

结论

当前市场处于新能源产业景气度上升周期，上游原材料价格持续上涨，基本金属价格受供需错配及流动性支撑，贵金属价格受Taper预期影响有所波动。整体来看，行业基本面支撑仍强劲，建议维持“增持”评级，重点关注新能源、基本金属及贵金属板块。