20210915-中泰证券-有色金属_锂资源硬短缺_锂精矿拍卖价格再创新高_6页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦锂资源市场，分析锂精矿及碳酸锂价格走势、供应短缺情况、行业发展趋势及投资建议。整体来看，锂资源市场呈现紧俏态势，锂精矿价格创新高，推动碳酸锂成本和价格上升，行业集中化和产业链整合趋势明显，政策支持进一步强化锂资源的战略地位。

主要观点与关键信息

1. 锂精矿价格创新高

• Pilbara第二次锂精矿拍卖：2021年9月14日，Pilbara在其BMX平台上进行了第二次锂精矿拍卖，品位为5.2%-5.5%，水分不超过10%，数量为8000dmt（±10%），船期为2021年11月10日至30日，最终成交价为2240美元/吨（FOB），较上次拍卖价格（1250美元/吨）上涨79.2%，远超市场预期。
• 折算CIF价格：锂精矿（CIF，6.0%品位）价格约2524美元/吨，远高于2017-2018年周期高点（965美元/吨）。
• 碳酸锂成本推算：
  • 锂精矿（CIF，6.0%品位）成本约14.83万元/吨LCE；
  • 加工成本约2.0万元/吨LCE；
  • 碳酸锂生产成本约16.83万元/吨LCE；
  • 预计碳酸锂价格将上行至20万元/吨以上，无锡电子盘碳酸锂2110合约价格已达到17.90万元/吨。

2. 锂资源供应持续短缺

• 需求端增长超预期：国内新能源汽车销量和动力电池装机量持续增长，2021年8月国内新能源汽车产销分别达到30.9万辆和32.1万辆，同比增长1.81倍和1.82倍；欧洲6国新能源汽车销量同比增长59%，渗透率超过20%。
• 供需缺口：2021年碳酸锂供需缺口为10381吨，占总需求比例3%；2022年供需缺口预计为-31516吨，占总需求比例-7%。

3. 锂精矿定价机制市场化

• Pilbara拍卖机制：Pilbara通过BMX平台进行拍卖，未来Altura锂精矿重启后也将采用该机制，推动锂精矿定价更加市场化。
• 一体化企业受益：定价机制向市场化演进，一体化程度更高的企业将更受益。

4. 行业发展趋势

• 资源集中化：上游资源企业加速整合，增强议价权。例如：
  • Pilbara收购Altura，成为全球第二大锂辉石矿山；
  • Galaxy与Orocobre合并，Orocobre在日本规划1万吨氢氧化锂工厂；
  • 雅宝收购Wodgina矿山。
• 产业链延伸：海外矿山加快向冶炼端延伸，构建完整锂电产业链。例如：
  • Pilbara与POSCO合资建设锂盐厂；
  • Talison与天齐、ALB合作建设氢氧化锂工厂；
  • SQM规划5万吨氢氧化锂一体化项目；
  • 美国Piedmont规划2.5万吨氢氧化锂一体化项目。

5. 投资建议

• 行业评级：维持锂板块“增持”评级，看好其趋势性投资机会。
• 核心标的：
  • 锂资源龙头：赣锋锂业、天齐锂业；
  • 氢氧化锂标的：天华超净、雅化集团、盛新锂能、中矿资源；
  • 本土锂资源公司：融捷股份、川能动力、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰（海外锂资源）。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 产业政策波动；
• 供给超预期释放；
• 研究报告使用的公开资料更新不及时；
• 模型测算偏差。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告所含信息仅作参考，不构成任何操作建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经许可不得发布或复制。