2020年食品饮料（大众品）行业秋季投资策略_23页_2mb

食品饮料行业秋季投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年食品饮料（大众品）行业的发展情况，重点聚焦乳制品和调味品两个子行业，提出未来十二个月维持食品饮料行业“增持”评级的建议。报告指出，乳制品行业需求回暖、竞争格局改善，调味品行业具备强确定性，具备长期投资价值。

主要观点

乳制品：需求回归景气，竞争边际趋缓

• Q2强劲反弹：乳制品龙头企业收入恢复强劲增长，常温白奶（基础和高端）两位数增长，低温鲜奶持续高速增长。
• 需求回暖：后疫情时期消费者健康意识提升，叠加传统消费旺季，乳制品需求景气有望延续。
• 原奶涨价周期：由于奶牛存栏量下滑和夏季高温导致奶牛热应激，原奶供给偏紧，预计进入涨价周期。
• 盈利弹性释放：原奶价格上涨促使行业促销力度减弱，头部企业盈利弹性有望持续释放。
• 低温鲜奶风口已至：低温鲜奶市场增长显著，头部企业加大产品布局，推动行业升级。

调味品：强确定性

• 中报业绩稳健增长：调味品公司收入和利润均实现增长，体现出行业强确定性。
• 餐饮端边际改善：疫情后餐饮收入降幅收窄，头部企业餐饮动销恢复正常。
• 高端品类潜力大：高端酱油、蚝油、料酒等品类增长显著，未来增长空间广阔。
• 复合调味品高成长：天味、颐海等企业收入和利润快速增长，行业前景广阔。

关键信息

乳制品行业数据

• H1业绩：乳制品上市公司合计营收1143.59亿元，同比增长3.10%，归属净利润81.56亿元，同比下降3.04%。
• Q2表现：Q2营收同比增长19.40%，归属净利润同比增长50.22%，体现业绩弹性。
• 市占率提升：伊利和蒙牛常温液奶市占率分别提高0.8、1.5个百分点，低温鲜奶市占率也有提升。
• 原奶价格：原奶价格在2020年5月跌至低点后，截至8月26日已上涨6%。

调味品行业数据

• H1业绩：调味品上市公司合计营收182.56亿元，同比增长13.13%；归属净利润45.26亿元，同比增长20.80%。
• 渠道变化：家庭端成为主要销售渠道，餐饮渠道逐步恢复。
• 品类增长：蚝油、料酒、复合调味品等品类保持两位数增长，行业集中度提升。
• 头部企业表现：海天、中炬、千禾等企业收入和利润增长显著，具备成长性。

投资建议

• 乳制品板块：建议关注需求景气回升和竞争格局趋缓带来的基本面改善，估值相对合理，适合布局。
• 调味品板块：短期面临回调压力，但中长期具备强确定性，建议在回调中择机布局。

数据预测与估值

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 疫情反复风险

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%