2020年食品饮料（大众品）行业秋季投资策略：乳制品边际改善，调味品择机布局-20200910-上海证券-23页_1mb

食品饮料行业秋季投资策略总结

核心内容

2020年9月10日发布的食品饮料（大众品）行业秋季投资策略报告指出，食品饮料板块在2020年年初至今表现强劲，涨幅达66.20%，远超沪深300指数。乳制品和调味品作为重点分析对象，分别展现出边际改善和强确定性的增长潜力。分析师周菁建议投资者在估值相对合理的乳制品板块及调味品板块回调时择机布局。

主要观点

乳制品：需求回归景气，竞争边际趋缓

• Q2表现：乳制品龙头企业Q2收入恢复强劲增长，常温白奶（基础和高端）增长显著，低温鲜奶（巴氏杀菌乳）表现亮眼，而常温酸奶仍处于下滑阶段。
• 市占率提升：伊利和蒙牛常温液奶市占率分别提高0.8和1.5个百分点，显示其在竞争中占据优势。
• 原奶涨价周期：后疫情时期健康意识提升及供给紧平衡，预计原奶进入涨价周期，行业促销力度减弱，竞争格局改善，龙头盈利弹性有望释放。
• 低温鲜奶发展：低温鲜奶市场增长迅速，光明、伊利等企业加大产品布局，推动市场扩张。随着冷链和奶源建设完善，巴氏杀菌乳仍为主流。

调味品：强确定性

• 中报业绩增长：调味品行业上半年收入增长13.13%，利润增长20.80%，显示出其作为刚需品的强增长性。
• 餐饮端恢复：5月起餐饮收入降幅收窄，海天、中炬等龙头餐饮动销已恢复正常，预计下半年餐饮端环比改善。
• 品类成长性：高端酱油、蚝油、料酒、复合调味品等品类表现突出，其中蚝油、料酒增速达两位数，复合调味品增速显著。
• 市场集中度提升：调味品市场集中度逐步提升，头部企业凭借规模效应和产品结构优化，盈利能力增强。

投资建议

• 食品饮料行业评级：维持“增持”评级，预计未来12个月内行业表现将强于沪深300指数。
• 乳制品板块：关注需求景气回升与竞争格局趋缓带来的基本面改善，估值相对合理，建议在秋季布局。
• 调味品板块：短期面临回调压力，但中长期看，其刚需性强、增长确定性高，预计估值将回升，建议在回调中择机布局。

重点公司数据预测与估值

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 疫情反复影响需求

行业与市场分析

• 食品饮料涨幅居首：年初至今涨幅达66.20%，跑赢大盘。
• 估值处于高位：食品饮料板块PE（TTM_整体法）约50倍，相对沪深300溢价率高达347%。
• 子板块表现：调味发酵品PE高达97倍，啤酒约58倍，乳制品约40-50倍，榨菜PE最低，约23倍。

图表说明

• 图1-图7：展示了食品饮料板块及子板块的涨跌幅、估值走势、市占率等关键指标。
• 图8-图11：分析了乳制品企业市占率变化及原奶价格历史走势。
• 图12-图24：揭示了调味品各渠道销售占比、产品结构、市场增长趋势及竞争格局。

行业趋势与前景

• 乳制品：需求回暖，原奶涨价周期开启，低温鲜奶市场前景广阔。
• 调味品：刚需性强，增长确定性高，高端酱油、蚝油、料酒及复合调味品增长潜力显著。
• 投资逻辑：关注行业基本面改善、估值回调带来的投资机会，尤其是龙头企业。

总结

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点聚焦乳制品和调味品两大细分领域。乳制品需求回暖，竞争趋缓，原奶进入涨价周期，预计龙头盈利弹性释放。调味品作为刚需品类，增长稳健，具备长期投资价值。分析师建议投资者在估值合理时布局乳制品板块，同时关注调味品板块回调后的投资机会。