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当升科技（300073）重大事项点评总结

核心内容

当升科技于2021年6月21日发布定增募集说明书，拟募集资金不超过46.5亿元，用于基地建设、研发以及补充流动资金。此次融资旨在推动公司产能扩张与技术升级，强化其在锂电正极材料领域的领先地位。

主要观点

定增项目概述

• 常州基地二期项目：投资24.7亿元，建设5万吨/年NCM811/NCA正极材料生产线，建设期36个月，具备生产NCM523、NCM622等多元材料能力。项目投产后预计年均销售收入为58.5亿元，年均净利润3.3亿元，内部收益率14.42%（税后），投资回收期8.14年（税后，含建设期）。
• 江苏当升基地四期项目：投资7.56亿元，建设2万吨/年数码类正极材料生产线，建设期23个月。投产后预计年均销售收入38.7亿元，年均净利润1.72亿元，内部收益率14.52%（税后），投资回收期8.18年（税后，含建设期）。
• 常州锂电新材料研究院项目：投资4.94亿元，建设期18个月，将建设试制中心和技术人员办公区，支持多种正极材料的实验及新型材料如固态锂电、燃料电池、钠离子电池等的研发。
• 补充流动资金：拟使用13.93亿元用于补充流动资金，以支持公司业务的持续发展。

产能与增长预期

• 截至2021年底，公司已建成产能4.4万吨。
• 根据已公告的产能规划，至2025年预计产能将超过10.9万吨。
• 定增完成后，预计2025年公司总产能将达到18万吨，其中三元正极15.8万吨，钴酸锂正极2.2万吨。
• 高镍产品（如NCM811、NCMA）产能预计达到14.2万吨，其中常州基地将贡献13万吨，同时保留中镍产品生产能力。

产品竞争力

• 长寿命NCM811产品已实现对某国际大客户的稳定批量供货，月出口规模达百吨以上。
• NCM811/NCA产品具备良好的市场表现，且NCMA产品已送样国际主流电池生产商，获得高度评价。
• 第二代固态锂电及其关键材料已完成开发，富锂锰基产品完成小试工艺定型并送样，客户反馈良好，公司正在进行优化升级。

关键信息

盈利预测

• 公司预计2021年归母净利润为6.05亿元，对应EPS为1.33元，PE为43倍。
• 2021年目标价为60元，维持“强推”评级。

财务指标分析

• 公司成长能力强劲，营收和净利润均呈现快速上升趋势。
• 获利能力持续增强，ROE和ROIC稳步提升。
• 市场估值逐步下降，PE从67倍降至24倍，显示市场对公司未来盈利预期的提升。

风险提示

• 终端需求不及预期。
• 上游原材料价格波动。

估值与投资建议

• 当前股价为57.24元，目标价为60元。
• 维持“强推”评级，预计未来6个月内股价将超越沪深300指数20%以上。

总结

当升科技通过此次定增，将进一步扩大其在锂电正极材料领域的产能和研发能力，尤其是高镍材料的生产，这将有助于公司在新能源汽车及储能市场中占据更有利的位置。公司产品已获得国际客户认可，具备良好的市场前景。尽管存在终端需求和原材料价格波动的风险，但其盈利能力和估值水平持续改善，投资价值凸显。