20220705-国信证券-当升科技-300073.SZ-高镍正极加速渗透_中报业绩表现亮眼_7页_792kb

当升科技 (300073.SZ) 总结

核心内容

当升科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，预计实现归母净利润9.00-10.00亿元，同比增长100-124%；扣非归母净利润同样达到9.00-10.00亿元，同比增长209-243%。其中，2022年第二季度归母净利润预计为5.13-6.13亿元，同比增长72-106%，环比增长33-58%。

公司正极材料出货量在2022H1快速增长，预计达到3.3-3.4万吨，单吨净利预计为2.6万元以上，较2021年平均值增长0.3万元以上。高镍三元产品出货量显著提升，超高镍产品开始批量供应，预计2022Q2高镍三元占比提升至40%以上，较2021年的10%左右改善明显。高镍产品研发门槛高、技术难度大，享有更高的技术溢价，产品结构优化推动公司盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022H1公司盈利能力显著提升，净利润和扣非净利润均实现大幅增长，反映公司经营状况良好。
• 高镍产品占比提升：公司高镍产品出货量快速上升，超高镍产品已实现批量供应，产品结构优化为公司带来更高的利润空间。
• 海外市场拓展迅速：公司主要客户为海外企业，如SKOn、AESC、Northvolt等，需求受国内疫情影响较小，客户拓展和产能提升带来业绩增长。
• 公司发布增持计划：公司向400名董事、高管及核心骨干实施股权增持计划，拟认购资金总额不超过8000万元，彰显公司对长期发展的信心。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测调整：基于产品结构优化带来的盈利能力提升，上调2022-2024年归母净利润预测至24.51/31.36/39.49亿元，同比增长125%/28%/26%。
• 每股收益预测：摊薄EPS为4.84/6.19/7.80元，对应PE分别为19/15/12倍。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 投产进度不及预期
• 高镍需求不及预期

公司研究亮点

• 高镍正极材料出货量和占比显著增长，推动单吨盈利提升。
• 海外市场客户稳定，需求旺盛，公司全球化布局有助于拓展市场。
• 公司通过增持计划展现对长期发展的信心，可能增强投资者信心。
• 产品结构持续优化，推动公司盈利能力边际提升。

可比公司估值表（2022年7月4日）

公司战略与市场地位

• 产品结构优化：高镍产品占比快速提升，推动盈利增长。
• 海外客户拓展：与SKOn、AESC、Northvolt、亿纬锂能、中创新航、北美车企等保持密切合作。
• 产能扩张：SKOn 2022年1-5月全球动力电池装机量达10.8GWh，市占率6.8%，预计2025年产能突破200GWh。
• 全球化布局：公司基地覆盖中国、欧洲、韩国等地，便于对海外客户就近供应，实现高效协同发展。

总结

当升科技在2022年上半年业绩表现突出，高镍正极材料出货量和占比快速提升，推动公司盈利能力显著改善。公司积极拓展海外市场，客户结构稳定，且通过股权增持计划增强长期发展信心。随着产品结构优化和产能扩张，公司未来盈利前景乐观，投资建议维持“买入”评级。