20171027-国金证券-隧道股份-600820.SH-业绩稳步增长_国企改革长期仍具看点_5页_1mb

隧道股份(600820.SH) 建筑施工行业总结

核心内容

隧道股份（600820.SH）是一家建筑施工行业的领先企业，其长期竞争力评级高于行业均值。当前市场价格为9.57元，目标价格区间为13.00-15.00元，分析师认为公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩稳步增长：公司前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为199.6亿/11.59亿/10.76亿，同比分别增长13.45%/10.52%/10.28%。基本每股收益为0.37元/股，同比增长12%。整体盈利能力有所下降，但公司仍在持续发力。

• 订单增长显著：公司前三季度新签订单达336.4亿元，同比增长48%，高于行业整体水平。其中，国内其他省市的基建业务成为新增长点。

• PPP项目布局广泛：公司中标6项PPP项目，总金额达85.07亿元，虽然同比下降38.9%，但项目类型和覆盖区域有所拓宽，未来有望持续发力。

• 国企改革推动发展：作为上海国企改革的先锋，公司积极响应改革号召，推进股权激励措施，释放业绩潜力。上海已有10家国企改革方案出台，公司有望受益。

• 地下管廊市场前景广阔：公司借助PPP项目成功进入地下综合管廊市场，凭借技术优势，有望在该领域占据较大市场份额。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：3,144.10百万股
• 总市值：30,089百万元
• 年内股价最高最低：12.08元/9.26元
• 沪深300指数：3993.58
• 上证指数：3407.57

业绩简评

• 前三季度营收：199.6亿元
• 前三季度归母净利润：11.59亿元
• 前三季度扣非归母净利润：10.76亿元
• 前三季度基本EPS：0.37元/股
• 前三季度加权ROE：6.36%
• 净利润增长率：10.52%
• 毛利率：11.66%
• 净利率：5.8%

经营分析

• 净利润增长：公司净利润稳步增长，但经营性现金流净额下降至0.63亿元，同比下降81.61%。
• 费用变化：销售费用同比下降8%，管理费用同比增长26%，财务费用同比下降13%。
• 应收账款：前三季度应收账款为140.56亿元，与年初基本持平。
• 资产减值损失：同比下降58.35%，降至1319万元。

投资建议

• 目标价格：预计2017-2019年EPS分别为0.58元、0.627元、0.685元，目标价为13元，对应17/18年PE估值22/21倍。
• 评级：买入维持评级，认为公司未来6-12个月内股价上涨幅度有望超过15%。

风险提示

• 新兴市场波动风险
• 投资项目不及预期风险
• 宏观经济政策风险

附录数据概览

损益表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

资产负债表预测（百万元）

比率分析

投资建议评分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国大陆使用，仅供其机构客户使用。未经授权，不得复制、分发或修改本报告内容。报告中的信息和观点可能与市场实际情况不一致，仅供参考，不构成投资建议。