20160411-安信证券-隧道股份-600820.SH-订单高速增长_借PPP_国企改革东风杨帆起航_15页_726kb

隧道股份（600820.SH）分析总结

核心内容

隧道股份（600820.SH）作为全国地下工程龙头企业，正受益于轨道交通和地下管廊投资的快速增长。公司订单增长迅速，2016年1-2月新签合同金额超过150亿元，接近2015年上半年总签约量。同时，公司积极把握PPP项目加速落地的机遇，具备全产业链优势。此外，上海国企改革走在全国前列，公司作为国盛集团持股的老牌上市建筑企业，有望充分受益。

主要观点

轨道交通与地下管廊投资高峰

• 轨道交通：预计2016-2020年全国新增运营里程约4000公里，年均投资约4000亿元。城市轨交建设需求和条件逐步扩大，发改委优化审批程序，加速轨道交通建设。
• 地下管廊：2016年政府工作报告提出建设2000公里地下管廊，全国具备开工条件的项目共529个，总投资约3000亿元。相关政策逐步清晰，如《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》和《关于城市地下综合管廊实行有偿使用制度的指导意见》，推动了地下管廊的建设和发展。

PPP项目加速落地

• 项目数量：截至2016年2月底，全国入库PPP项目投资需求超过8万亿元，项目类型集中在市政、环保、交通等领域。
• 公司优势：公司具备全产业链优势，包括基础设施投资、咨询、设计及建设、运营，能够全面参与PPP项目。公司已中标多个PPP项目，金额达131亿元，显示出在PPP领域的强大执行力。

上海国企改革

• 改革进程：上海作为国企改革的先行者，2016年出台混改操作细则，改革进程明显提速。公司第二大股东国盛集团为上海国企改革的重要平台之一，具备极大改革潜力。
• 改革方向：公司未来有望在股权激励、混改、资产注入等方面受益，提升管理效率和盈利能力。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：2015-2017年分别为0.48元、0.55元、0.69元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为20倍、16倍、13倍。
• 目标价：基于公司未来PPP业务潜力和国企改革预期，给予公司13元目标价，评级为“买入-A”。

股票表现

• 股价：截至2016年4月8日，股价为9.09元，12个月价格区间为7.41-21.77元。
• 投资建议：公司未来业绩增长潜力大，建议投资者关注其在PPP和国企改革方面的表现。

风险提示

• 国企改革进度不达预期：可能影响公司改革成果和业绩增长。
• 宏观经济急剧下滑：可能对基建投资和公司业务造成负面影响。

未来展望

• 异地扩张：公司沪外市场拓展成为未来业绩增长的重要点，2015年上半年沪外收入占比达54.2%，预计将继续提高。
• 业务协同：大股东上海城建集团未来可能进一步注入市政建设运营相关资产，增强公司业务能力。
• 改革措施：公司有望在股权激励、混改等方面取得突破，提升整体竞争力。

总结

隧道股份在轨道交通和地下管廊投资高峰中受益，订单增长迅速，同时积极把握PPP项目加速落地的机遇，展现出强大的市场竞争力。作为上海国企改革的重要参与者，公司有望在股权激励、混改等方面获得显著收益。尽管存在一定的风险，但其未来增长潜力巨大，值得投资者关注。