隧道股份-600820.SH-高分红低估值地方国企，数据要素助力价值重估-20240405-天风证券-29页_1mb

隧道股份首次覆盖报告总结

公司概况

隧道股份（600820）是上海国资委控股的地方基建龙头企业，聚焦基础设施全生命周期服务。公司成立于1965年，1993年上市，主营业务涵盖设计、施工、运营及数字化转型，2023年中标订单达9538亿元，同比增长141%。近期成立数字集团推进数字化业务，运营上海95%以上市管道路。

核心优势

1. 高分红+低估值：近十年分红比例稳定在30%，2023年股息率达4.48%，净利同比增长10%；
2. 数据要素赋能：运营上海95%以上市管道路，数据资产价值凸显，2023年8月实现首个交通类数据产品交易；
3. 盾构技术领先：自主研发世界首台自主驾驶数智盾构，自动化率达92.9%，并参与国家设备更新计划。

业绩展望

2023年营收同比增80%，净利润同增34%，主要受益于订单激增（上海市内订单占比46%）和运营业务加速（毛利率达13%）。预计2025年归母净利润349亿元（CAGR9%）。

目标价及评级

基于8倍PE估值法，目标价792元（当前价65.2元），首次“买入”评级，主要逻辑：

• 数据要素纳入资产表加速估值重估；
• 基建订单充足叠加运营业务增长；
• 高股息特性吸引长期投资者。

风险提示

1. 基建投资增速：若政策不及预期，影响订单执行；
2. 数字化转型进度：数据变现能力若未达预期，业绩增量有限。

**注：**以上数据源自天风证券研究报告，截至2024年4月5日。