20231025-中国银河-安徽建工-600502.SH-业绩符合预期_水利受益于万亿国债发行_3页_551kb

安徽建工证券研究报告总结

核心观点

业绩符合预期，新签订单金额饱满，公司受益于政策红利和区域工程建设。

业绩表现

2023年前三季度，公司营业收入599.30亿元，同比增长11.16%；归母净利润106.4亿元，同比增长14.46%；扣非后归母净利润110.1亿元，同比增长27.01%。2023年第三季度单季，营收224.58亿元，同比增长11.04%；归母净利润40.8亿元，同比增长32.18%；扣非后归母净利润39.1亿元，同比增长33.24%。新签合同总额1015.20亿元，同比增长66.6%，其中基建工程新签63.177亿元，同比增长100.0%。

盈利能力

毛利率11.60%，同比提升11.5pct；净利率2.41%，同比提升0.09pct。公司经营现金流净流入11.2亿元，转正；投资现金流净流出258.8亿元；筹资现金流净流入127.23亿元。

区域优势

受益于万亿特别国债发行，支持水利工程建设。安徽水利发展“十四五”规划投资2845亿元，公司作为安徽省水利工程龙头企业，2023年Q3水利工程新签合同金额同比增长157.3%，有望进一步受益。

投资建议

预计2023-2025年营收分别为900.23亿元、1035.90亿元、1190.22亿元，增长率分别为15.01%、15.07%、14.90%。归母净利润预计分别为162.8亿元、199.6亿元、243.3亿元，增长率分别为17.97%、22.57%、21.92%，EPS分别为0.95元、1.16元、1.42元，对应PE分别为48.2倍、39.3倍、32.2倍，维持“推荐”评级。

风险提示

订单落地不及预期、应收账款回收不及预期的风险。