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安徽水利2018年半年度报告总结

核心内容概览

安徽水利（600502.SH）发布2018年半年度报告，整体业绩表现稳健，经营现金流显著改善，同时在多个业务板块实现增长，尤其是市政和水利工程。公司首次获得“推荐”评级，显示出分析师对其未来发展的积极预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现163.10亿元，同比增长17.40%。
• 归母净利润：2.89亿元，同比增长0.74%。
• 扣非净利润：2.76亿元，同比增长81.61%。
• 经营现金流：净额15.52亿元，同比增长139.50%。

2. 盈利能力

• 毛利率：8.81%，同比下降0.60pct。
• 净利率：1.85%，同比下降0.20pct。
• 期间费用率：5.95%，同比上升0.68pct，主要由管理费用和财务费用增长带动。

3. 业务结构优化

• 工程施工业务：新签合同额244.83亿元，同比增长6.7%；其中市政和水利工程增速显著，分别增长33.66%和75.52%。
• 房地产业务：签约销售面积92.69万平米，同比增长58.55%；签约销售金额58.85亿元，同比增长87.84%。
• 建材业务：新签合同额62.49亿元，同比增长268%。
• 投资业务：承接PPP项目投资额83.44亿元，同比增长99.86%。

4. 市场开拓与资质提升

• 公司子公司路桥集团获得公路工程施工总承包特级资质及公路行业甲级设计资质。
• 公司及所属子公司共拥有六项施工总承包特级资质及工程设计甲级资质，市场竞争力显著增强。

关键信息

投资建议

• 预计2018-2020年EPS分别为0.55元/股、0.67元/股、0.78元/股。
• 对应动态市盈率分别为7倍、6倍、5倍。
• 给予“推荐”评级。

风险提示

• 固定资产投资下滑。
• 应收账款回收不及预期。

财务指标概览

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

其他信息

• 分析师：华立（执业证书编号：S0130516080004）
• 联系人：龙天光（021-20252646，longtianguang_yj@chinastock.com.cn）
• 评级体系：银河证券行业评级与公司评级均采用“推荐、谨慎推荐、中性、回避”四类。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，客户需自行承担使用风险。

总结

安徽水利2018年上半年业绩稳健增长，经营现金流显著改善，主要得益于工程施工业务和房地产业务的回款与交付增长。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化业务结构、拓展市政和水利工程、提升建材与投资业务规模，实现了整体业绩的提升。公司资质增强，市场竞争力提升，未来发展前景良好，分析师给予“推荐”评级。