20181029-联讯证券-开立医疗-300633.SZ-_联讯医药三季报点评_开立医疗_三季报业绩略高于预期_持续推荐_6页_987kb

开立医疗三季报总结

核心内容

开立医疗于2018年10月29日发布了2018年前三季度业绩报告，整体表现略高于市场预期。公司实现收入2.52亿元，同比增长24.2%；净利润0.52亿元，同比增长48.4%；归母净利润0.46亿元，同比增长40.3%。Q3单季度收入、净利润和归母净利润增速分别为17.6%、27.3%和39.3%，均高于此前公布的业绩预告中值。

主要观点

• 业绩表现：公司三季报业绩略超预期，尤其是扣非净利润增速显著高于市场预期，表明公司盈利能力持续增强。
• 产品线布局：公司拥有多个中高端彩超品牌，如S50、P50、S9等，以及HD500中端内窥镜产品。其彩超产品线在国内研发实力领先，产品线仅次于GPS。
• 市场拓展：公司重点培育中高端和内窥镜产品线，积极拓展国内等级医院及出口市场。
• 研发投入：三季度研发费用率高达20.76%，是近年来的高点，表明公司在技术升级和新产品开发方面投入较大。
• 投资建议：分析师李晨光推荐“买入”评级，认为公司未来三年（2018-2020）收入增长分别为28.3%、28.6%和26.3%，扣非EPS分别为0.64、0.94和1.22元，增速分别为36.2%、46.9%和29.8%。当前股价对应估值分别为41倍、35倍和27倍，考虑到行业前景和公司竞争优势，投资逻辑无瑕疵。

关键信息

财务数据

• 收入：2017年为989百万元，2018年预计为1269百万元，2019年预计为1632百万元，2020年预计为2061百万元。
• 净利润：2017年为190百万元，2018年预计为255百万元，2019年预计为374百万元，2020年预计为486百万元。
• 毛利率：整体呈上升趋势，从2017年的68.32%增长至2020年的71.84%。
• 净利率：从19.25%增长至23.59%。
• ROE：从18.11%增长至28.26%。
• P/E：从55倍降至27倍，显示估值逐步下降。

产品线预测

公司战略与收购

• 公司完成了对威尔逊光电及其销售公司的收购，丰富了内窥镜产品线，增强了市场竞争力。
• 威尔逊光电在妇产科用钳、内窥镜清洗机等领域有较高知名度。
• 公司正在推进多项在研产品的注册，如4K硬镜、S60高端彩超、超声内镜、血管内超声等，预计在2019-2020年陆续拿到注册证。

风险提示

• 已有产品市场推广不及预期；
• 在研产品注册时间、技术性能不及预期。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于10%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

分析师简介

• 李晨光，兰州大学药物化学硕士，2018年5月加入联讯证券，现任医药行业分析师，证书编号：S0300518070001。

公司资质

• 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
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