> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开立医疗（300633）总结 ## 核心内容概述 开立医疗（股票代码：300633）是一家专注于医疗设备研发与生产的公司，近年来在国内外业务上实现了均衡发展。2025年公司业绩企稳向好，营业收入同比增长14.65%，归母净利润同比增长38.54%，扣非净利润同比增长63.41%。2026年第一季度收入同比增长11.79%，但归母净利润和扣非净利润出现亏损，主要受短期因素影响。 公司通过多产线战略逐步进入收获期，各产品线在细分市场中表现强劲，尤其是IVUS产品线实现了营收与植入量的迅猛增长，且亏损明显收窄。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，营业收入分别为26.55亿元、29.80亿元和33.26亿元，净利润分别为3.29亿元、4.26亿元和5.32亿元，对应PE分别为32倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：营业收入23.09亿元，同比增长14.65%；归母净利润1.97亿元，同比增长38.54%；扣非净利润1.80亿元，同比增长63.41%。 - **2026年第一季度**：收入4.81亿元，同比增长11.79%；归母净利润-0.12亿元，扣非净利润-0.14亿元。 ### 2. 多产线战略成效显著 - **超声产品线**：同比持平，但国内终端中标金额明显增长。 - **消化内镜产品线**：同比增长30%，在细分领域市场排名靠前。 - **微创外科产品线**：同比增长超过30%，硬镜产品中标表现强劲。 - **IVUS产品线**：同比增长超过200%，并实现亏损收窄，前景广阔。 ### 3. 国内外业务均衡发展 - **2025年**：国际业务收入11.4亿元，同比增长17%；国内业务收入11.7亿元，同比增长12%。 - 两者占比均为50%左右，体现公司国际化战略的成功。 ### 4. 新品拓展与市场布局 - **2026年**：超声业务将发布80系列高端超声平台新版本，加速入驻全球核心医院。 - **内镜业务**：将推出4KiEndo智慧内镜平台（HD-650），推动智慧内镜在三甲医院规模化应用。 - **微创外科业务**：高端“凌珠系列”及中低端“精卫系列”将进入规模列装阶段，推动多镜联合方案应用。 - **IVUS业务**：V-readerV20推车式设备优化，预计持续高速增长。 ### 5. 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |----------|------------------|----------------|--------------------|--------------|----------|---------| | 2026E | 26.55 | 14.99% | 3.29 | 66.86% | 0.76 | 32.01 | | 2027E | 29.80 | 12.24% | 4.26 | 29.40% | 0.98 | 24.73 | | 2028E | 33.26 | 11.61% | 5.32 | 25.00% | 1.23 | 19.79 | ### 6. 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 63.78% | 61.99% | 64.11% | 65.03% | 66.39% | | 销售净利率 | 7.07% | 8.54% | 12.40% | 14.29% | 16.01% | | ROE | 4.58% | 6.05% | 9.42% | 11.17% | 12.64% | | ROA | 3.30% | 4.48% | 7.16% | 8.60% | 9.88% | | ROIC | 4.65% | 4.37% | 8.49% | 10.26% | 11.90% | ## 关键信息 - **行业趋势**：2025年国内医疗设备行业复苏，医院招采数据回升，公司业绩受益。 - **产品布局**：公司多产品线战略逐步进入收获期，各产品线在国内市场表现突出。 - **国际拓展**：国际业务增长稳健，与国内业务保持同步发展。 - **投资建议**：维持“买入”评级，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降。 - **风险提示**：包括医疗设备集采降价、地缘政治波动、新品研发不及预期等。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（行业回报高于沪深300指数5%以上）。 - **公司评级**：买入（个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。 ## 联系信息 - **证券分析师**：谭紫媚 - 电话：0755-83688830 - 邮箱：tanzm@tpyzq.com - 分析师登记编号：S1190520090001 - **研究助理**：李啸岩 - 电话：0755-83688831 - 邮箱：lixiaoyan@tpyzq.com - 一般证券业务登记编号：S1190124070016 ## 公司背景 - **总部地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经许可不得复制、刊登或转发。 - 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。 - 太平洋证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易。