20221029-开源证券-开立医疗-300633.SZ-公司信息更新报告_2022三季报业绩超预期_高端产品动能强劲_4页_879kb

开立医疗 (300633.SZ) 总结

核心内容

开立医疗（300633.SZ）在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长，投资评级为“买入”（维持），当前股价为55.73元，总市值为238.45亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股份高度流通。近3个月换手率为110.78%，显示市场活跃度较高。

主要观点

• 业绩超预期：2022年前三季度实现营收12.5亿元（+33.10%），归母净利润2.45亿元（+76.09%），扣非净利润2.25亿元（+90.36%）。第三季度营收4.16亿元（+39.80%），归母净利润0.71亿元（+132.80%），扣非净利润0.62亿元（+131.02%）。
• 费用率优化：公司通过营销改革显著降低了销售费用率（22.81%，-5.17pct）、管理费用率（5.61%，-1.24pct）和研发费用率（19.40%，-1.05pct），表明成本控制和运营效率提升。
• 高端产品驱动增长：超声产品高端机型销量增长，推动收入结构优化；内镜产品国内外市场同步提速，产品竞争力显著增强。
• 产品创新与市场拓展：公司推出多种新产品，如支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜及细镜，补足产品线，提升市场地位。X5便携式彩超产品成功入驻中国空间站，标志着公司在超声领域的技术实力获得认可。
• 盈利预测上调：基于业绩表现和产品放量，公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.55亿元、4.72亿元、6.17亿元，EPS分别为0.83元、1.10元、1.44元，对应的PE分别为67.2倍、50.5倍、38.7倍。
• 财务指标改善：毛利率稳定在67.4%-67.5%，净利率逐步提升，从2020年的-4.0%增长至2024年的19.4%。ROE从-3.4%提升至17.1%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2020年的40.3%下降至2024年的22.1%，财务结构更加稳健。
• 成长性突出：公司营收和净利润增速均保持较高水平，预计未来三年将实现持续增长，成长性显著。

关键信息

财务摘要

未来增长动能

• 超声产品：高端彩超产品60系列表现突出，P60在妇产领域具有竞争优势。
• 内镜产品：国内外市场同步拓展，产品种类和功能得到丰富。
• 新产品布局：包括凸阵超声内镜、新一代4K硬镜、血管内超声（IVUS）和彩超升级系统，预计将成为新的业绩增长点。
• 军队医院招投标：积极因素增强公司未来业绩的确定性，有助于业绩阶梯性提升。

风险提示

• 产品推广不及预期
• 疫情影响生产
• 原材料减值

结论

开立医疗凭借产品创新和市场拓展，实现了业绩的显著增长，费用率优化和盈利预测上调进一步强化了其投资价值。公司具有较高的成长性，未来三年有望持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注产品推广和市场拓展的进展，同时注意潜在的经营风险。