20250827-太平洋-开立医疗-300633.SZ-开立医疗_Q2业绩环比改善_看好未来持续修复_5页_775kb

开立医疗（300633）
太平洋证券：买入/维持评级。

核心要点

◼ Q2业绩环比改善

• 2025上半年营收9.64亿元，同比下降4.78%；归母净利润同比降40.72%。
• 第二季度营收微增0.17%，净利润仍同比下降16.44%，但环比有所改善。
• 利润下滑主要由毛利率下降（62.08%，同比降幅5.35 pct）及研发投入、营销费用增加所致。

◼ 行业前景与拐点预期

• 过去两年医疗行业整顿造成市场预测滞后，但下半年中标与销量新增量有望兑现，相关业务即将迎来拐点。
• 公司超声及内镜产品中标同比大幅增长。

◼ “产品大年”，研发投入持续高企

• 2025年迎来新品上市高峰，如iEndo内镜平台、S80高端超声等，研发投入占比从23.48%降至12.31%，持续支撑技术迭代。

◼ 盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营收分别为23.25亿、28.01亿、32.82亿元，净利润年复合增长率116.83%-45.41%。
• 当前PE值46倍（2025年），逐步下行至24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 招投标趋缓、设备集采、新业务推广不及预期或影响业绩表现。