20181029-财通证券-开立医疗-300633.SZ-业绩低于预期_加码研发助力长期发展_3页_339kb

开立医疗（300633）投资总结

核心内容

本报告对开立医疗（300633）的2018年三季报及未来三年的财务预测进行了分析，并给出了“买入”投资评级。尽管公司三季报业绩略低于预期，但其业务增长稳健，研发投入持续加码，且内窥镜业务表现突出，显示出公司良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入7.93亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.70亿元，同比增长48.38%。基本每股收益为0.43元，同比增长41.76%。
• 业务增长：
  • 彩超业务增长稳健，预计前三季度彩超增速约为20%，高端彩超产品占比提升至24%。
  • 内窥镜业务继续高速增长，增速高达80%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 盈利能力：
  • 三季度归母净利润0.53亿元，同比增长27.34%，扣非净利润0.46亿元，同比增长39.27%。
  • 产品毛利率提升4.4个百分点，费用率基本保持稳定，整体盈利能力增强。
• 研发投入：
  • 公司前三季度研发费用累计1.65亿元，同比增长23.18%，占收入比例超过20%。
  • 持续的高研发投入为新产品推出奠定基础，有助于增强公司核心竞争力。
• 外延并购：
  • 通过并购威尔逊、和一医疗，进一步丰富内窥镜领域配套产品，提升业务整体竞争力。
• 财务预测：
  • 预计2018年至2020年公司收入分别为12.63亿元、16.38亿元、21.13亿元，归母净利润分别为2.56亿元、3.37亿元、4.39亿元。
  • 对应市盈率分别为40X、31X、23X，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 财务指标：
  • 毛利率从65.0%提升至70.6%，盈利能力增强。
  • 营业利润率从11.0%提升至22.7%，显示公司运营效率提高。
  • 净利润率从18.1%提升至20.8%，盈利能力持续改善。
  • 资产负债率从20.7%上升至25.4%，但仍处于较低水平，财务结构稳健。
  • ROE从20.26%提升至21.9%，投资回报能力增强。
• 估值与投资建议：
  • 当前市盈率（PE）为44.3倍，市净率（PB）为8.92倍。
  • 报告维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

风险提示

• 彩超产品市场竞争加剧，可能影响利润增长。
• 内窥镜业务市场推广不及预期，可能影响销售增长。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

联系信息

• 分析师：
  • 张文录：zhangwenlu@ctsec.com
  • 刘闯：liuc@ctsec.com
• 机构：财通证券研究所

分析师承诺与资质声明

• 分析师具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于专业判断。
• 财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

信息披露与免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用。
• 报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应独立作出决策。
• 本报告版权归财通证券所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或分发。