20220710-德邦证券-开立医疗-300633.SZ-开立医疗22年半年报业绩预告点评_业绩超预期_经营拐点进一步确认_4页_839kb

开立医疗 (300633.SZ) 买入评级总结

核心内容

开立医疗（300633.SZ）在2022年上半年业绩表现超预期，归母净利润预计为1.6-2亿元，同比增长46.72%-83.4%；扣非净利润预计为1.48-1.88亿元，同比增长62.4%-106.3%。公司业绩增长持续强劲，且在二季度保持良好增长态势，表明其经营拐点进一步确认。分析师陈铁林对开立医疗给予“买入”评级，认为其未来成长动能强劲，盈利能力和市场表现有望持续提升。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，增长拐点明确

• 2022年上半年业绩增速显著高于市场预期，归母净利润同比增长46.72%-83.4%。
• Q2业绩增速进一步提升至49.4%-104.2%，表明公司内镜业务推广进入利润转化阶段。
• 去除股权激励费用后，公司盈利能力更为显著，显示其内生增长动力强劲。

2. 业务结构优化，高端产品持续发力

• 超声业务：进入稳健增长阶段，预计未来1-2年保持15%左右增速，P60/S60系列超声产品收入占比提升，院端认可度逐步增强。
• 内镜业务：保持40%-50%的高速增长，HD550成收入主力，高端功能产品逐步补齐，三级医院市场占比提升，临床认可度提高。
• 区域发展：受益于国内医疗新基建、分级诊疗及进口替代政策，国内业务快速增长；海外疫情管控措施放开，营销拓展推动海外业务回归正常增长。

3. 产品线丰富，新品上市加速

• 2021年中高端超声产品系列顺利发布，2022年底将推出70超声平台及血管内超声产品。
• 呼吸科第二代支气管镜、消化科环阵超声内镜等新品获批上市，丰富产品线，为后续快速放量奠定基础。

4. 盈利预测上调，估值持续走低

• 调整后的盈利预测显示，2022-2024年营业收入分别为18.1/21.5/26.3亿元，同比增长25.2%/19%/22.3%。
• 归母净利润预计为3.55/4.53/6.1亿元，同比增长43.7%/27.4%/34.8%。
• 对应PE分别为43X/34X/25X，估值持续走低，盈利预期增强。

关键信息

股票数据

• 总股本：427.86百万股
• 流通A股：427.86百万股
• 52周股价区间：23.98-40.50元
• 总市值：15,317.45百万元
• 总资产：2,983.10百万元
• 每股净资产：5.63元

财务预测

风险提示

• 超声业务增长不及预期
• 内镜销售不及预期
• 渠道改革不及预期
• 耗材并购整合不及预期
• 疫情反复导致院端销售恢复不及预期

结论

开立医疗在超声与内镜两大核心业务上均表现出强劲增长势头，产品结构持续优化，高端化趋势明显。公司经营拐点已确认，盈利能力和市场表现有望持续提升。分析师陈铁林维持“买入”评级，认为其未来成长空间广阔，估值具备吸引力。