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CXO行业2023&2024Q1业绩综述：拐点将至

行业融资触底，海外需求强劲，国内企业业绩波动中现曙光。

行情复盘

• 本土CXO企业股价分化明显，20231231至20240430，医疗研发外包指数下跌2940%，泰格医药、百诚医药表现优异（+753%、+578%）。
• 海外CXO龙头如Lonza、Medpace涨幅显著（+4508%、+2669%），临床需求持续，安评业务或逐步回暖。

财务分析

成长性

• 2023年平均收入增速+575%（YOY -384pct），2024Q1平均收入增速-744%，需求基数及投融资走弱拖累。
• 公司业绩波动显著，如博腾股份、美迪西Q1表现疲软。

盈利能力

• 平均毛利率2023年38.34%（同比-4.13pct），2024Q1 34.34%（同比-7.68pct）。
• 扣非净利率2023年7.33%（同比-11.87pct），2024Q1 2.50%（同比-15.31pct）。

思考与展望

• 融资触底：
  • 全球医药投融资企稳（202207-202404连续22个月保持20亿美金），中国2024Q1已回归2017Q3水平。
  • 美股医疗保健IPO显著恢复，A、H股仍偏疲软。
• 供给分化：多数CXO头部公司Capex放缓，但在建工程仍处高位，预示对行业未来乐观预期。
• 机构持仓继续下降，医药基金CXO持仓占比已降至144%。

投资策略

• 推荐标的：
  • 本土业务为主的临床CRO：泰格医药、百诚医药、昭衍新药。
  • 多肽和小分子CDMO龙头：药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份。
  • 经营效率拐点预期：康龙化成、药石科技、美迪西。

风险提示

• 药审政策波动、新签订单不及预期、新业务整合风险、汇率波动影响。