仿制药CXO行业2023_262024Q1业绩综述：融资触底，拐点将至-240517-浙商证券-24页_1mb

CXO行业2024年5月17日融资触底及拐点分析

一、行情复盘

（一）本土市场

2023年末至2024年4月末，医疗研发外包指数下跌2940%，跑输医药生物指数2114个百分点。订单持续改善的泰格医药（+753%）和订单、业绩高增长的百诚医药（+578%）表现突出。

（二）海外市场

跨国CXO公司Q1收入增长基本平稳。查尔斯河分析认为，安评立项及取消指标逐季改善，但订单仍未显著提升。Lonza、Medpace、Catelent等公司表现领跑。

二、财务分析

（一）成长性

2023年CXO行业收入同比增速从575%大幅下降至-744%；扣非净利润增速亦由-1596%降至-4168%。业绩波动主要受大订单基数影响。

（二）盈利能力

2023年平均毛利率38.34%，同比下降41.3个百分点；2024Q1毛利率降至34.34%。博腾股份、美迪西Q1毛利率降幅超35个百分点。

（三）运营效率

固定资产周转率和存货周转率受大订单交付拖累。泰格医药、凯莱英等公司存货周转明显放缓。

三、投资要点与展望

（一）投融资触底

PE/VC投融资已触底，全球生物医药投资连续22个月维持高位。美股医疗IPO融资显著回升，中国医药基金CXO持仓占比降至7%。

（二）供给侧变化

头部公司资本开支逐步放缓，但多数公司仍保持在建工程高位，布局多肽CDMO等新业务。

四、投资策略建议

推荐关注：

1. 临床CRO：泰格医药、百诚医药、昭衍新药
2. 多肽CDMO龙头：药明康德、凯莱英、博腾股份
3. 经营效率拐点标的：康龙化成、药石科技

风险提示：

• 药审政策波动风险
• 新签订单不及预期风险
• 新业务整合风险
• 汇兑风险