20200803-万联证券-工业机器人专题综述篇_复苏拐点将至_行业前路可期_27页_1mb

工业机器人专题综述总结

核心内容

本报告对我国工业机器人行业的发展现状与未来趋势进行了深入分析，指出行业正在经历复苏拐点，并将在未来迎来快速普及期。报告从产业链、行业复苏信号、市场潜力、日本经验借鉴、投资建议及风险提示等方面展开，为投资者提供了全面的行业洞察。

主要观点

• 行业复苏拐点将至：2019年10月起，工业机器人产量开始回升，2020年上半年产量大幅增长10.3%。5G、新基建、新能源等高景气度领域带动制造业投资回暖，从而推动工业机器人行业复苏。
• 国内市场潜力大：2018年中国大陆工业机器人密度仅为65台/万人，远低于全球平均水平（99台/万人）及发达国家（如德国、日本等）。随着制造业升级与人口老龄化加剧，工业机器人渗透率有望快速提升。
• 国产化进程加速：国产机器人在中低端市场具有显著的性价比优势，正在加速向一般工业领域渗透。核心零部件（如减速器、伺服系统、控制系统）的国产化率逐步提升，尤其是伺服系统和谐波减速器。
• 系统集成市场潜力大：系统集成市场国产化率高，市场空间广阔，但竞争激烈。未来行业将面临整合，建议关注具备规模与客户优势的企业。

关键信息

1. 产业链分析

• 上游核心零部件：包括减速器、伺服系统、控制系统，技术壁垒高，国产化率低。

  • 减速器：RV减速器和谐波减速器是主要类型，RV减速器用于重负载部位，谐波减速器用于轻负载部位。
  • 伺服系统：国产伺服电机、驱动等有所突破，预计2023年国产伺服系统市场份额将突破40%。
  • 控制系统：以本体企业自主开发为主，软件方面与国外产品存在差距，但性价比高，适合中低端市场。

• 中游本体制造：由“四大家族”（ABB、FANUC、安川电机、KUKA）主导，国产本体市场占有率约27.7%，主要集中在中低端市场。

• 下游系统集成：市场空间大，国产化率高，但竞争激烈。建议关注具备规模优势与客户资源的企业。

2. 行业复苏信号

• 2020年疫情后，工业机器人产量快速回升，显示行业正在复苏。
• 日本工业机器人订单额在2019年11月后连续正增长，表明全球市场正在回暖。
• 安川电机、Nabtesco等企业订单情况显示中国市场需求正在回暖。

3. 国内市场潜力与国产化机会

• 2018年我国工业机器人密度为65台/万人，远低于发达国家。
• 非汽车行业成为工业机器人应用的新热点，金属加工、光伏、仓储物流、锂电等行业需求快速增长。
• 劳动力成本上升与工业机器人价格下降，使“机器换人”具备显著成本优势。

4. 日本经验与我国发展路径相似

• 日本工业机器人发展分为引入期、实用期、普及期和稳定期四个阶段。
• 我国当前工业化阶段与日本上世纪80年代相似，正面临产业升级与人口老龄化的双重压力，工业机器人普及成为必然趋势。
• 人口老龄化率从7%上升至14%的时间为24年，我国与日本同步，预计将在2025年进入深度老龄化阶段。

5. 投资建议

• 工业机器人本体与核心零部件：建议关注掌握核心技术、实现批量销售的国产企业，如绿的谐波、汇川技术、埃斯顿、埃夫特、新时达、机器人、三丰智能、哈工智能、江苏北人等。
• 系统集成领域：建议关注具备规模优势与客户资源的龙头企业，如埃夫特、新时达、三丰智能、哈工智能等。

风险提示

• 疫情控制不及预期：可能影响制造业投资及机器人需求。
• 下游制造业投资不及预期：可能拖累机器人行业增长。
• 国产化进程不及预期：核心零部件仍面临技术与专利壁垒。
• 行业竞争加剧：系统集成领域竞争激烈，可能带来利润压力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

我国工业机器人行业正处于复苏拐点，未来有望进入快速普及期。随着制造业投资回暖、5G与新基建带动需求，以及人口老龄化加速劳动力成本上升，工业机器人在中低端市场的渗透将推动国产化进程。建议投资者关注掌握核心技术、具备批量销售能力的本体与核心零部件企业，以及在系统集成领域具有规模优势的企业。同时，需警惕疫情、制造业投资不及预期、国产化进展缓慢及行业竞争加剧等风险。