20180807-天风证券-银行行业点评_宽信用政策有望加速落地_下半年信贷预计放量_4页_716kb

银行行业研究报告总结

核心内容

2018年下半年，中国将出台更多稳定投资增长和信贷支持的政策，以应对投资增速下滑对经济带来的影响。政策重点在于稳定基建投资，同时鼓励私人部门投资，以避免过度刺激导致的产能过剩和债务累积。

主要观点

• 稳经济需稳投资：当前地方投资意愿较低，主要由于政府债务风险控制、基建项目质量监督加强以及流动性紧张。为避免经济失速，稳投资成为稳增长的重要手段。
• 稳投资重点在稳基建：1-6月基建投资增速从21.1%降至7.3%，成为固定资产投资增速下滑的主要原因。因此，稳投资应聚焦于基建领域。
• 信贷投放有望加快：731政治局会议提出加大基建领域补短板力度，部分商业银行如工行已加快信贷投放节奏，以支持交通运输和棚户区改造等项目。
• 私人部门投资将发挥关键作用：政府希望避免财政刺激的老路，转而推动私人部门投资，以实现经济结构调整。
• 民间投资有所回升：1H18民间固定资产投资增速从1H17的7.2%提升至8.4%，显示调结构政策已初见成效。

关键信息

• 政策信号：政治局会议释放出“稳字当头”的政策信号，强调财政政策在扩大内需和结构调整中的作用，同时“更多”一词多次出现，表明政策增量明显。
• 信贷支持：银行信贷投放将加快，社融增速有望提升，尤其对基建项目的支持力度加大。
• 经济结构转型：投资增速放缓是经济结构向消费驱动转型的自然结果，政府正通过政策引导实现这一目标。
• 投资建议：银行股配置可更加均衡，不必局限于四大行和零售银行龙头，股份行及部分城商行在市场利率下降的背景下可能受益。
• 风险提示：经济超预期下滑可能影响资产质量，政策宽松力度若不及预期也可能带来影响。

重点标的推荐

行业评级

数据与图表

• 图1：中国将推出稳定投资增长和信贷支持的政策（来源：China Daily，天风证券研究所）
• 图2：同业存单到期收益率已大幅降至2H15水平（来源：WIND，天风证券研究所）
• 图3：1H18基建投资增速下滑较快（来源：WIND，天风证券研究所）

分析师信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070001，邮箱：liaozhiming@tfzq.com
• 林瑾璐：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090002，邮箱：linjinlu@tfzq.com

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