20220909-浙商证券-8月金融数据_宽信用的核心在信贷需求_5页_604kb

2022年8月金融数据总结

核心内容

2022年8月金融数据显示，信贷同比多增，M2增速继续冲高，但社融增速走低，形成数据背离。信贷需求修复缓慢，主要受政策引导和实体需求疲软影响，尤其是地产停贷事件和制造业回暖节奏。

主要观点

• 信贷增长：8月人民币贷款新增1.25万亿元，同比多增约300亿元，增速为10.9%。信贷结构有所改善，中长期贷款占比提升，企业中长期贷款同比多增2138亿元，成为主要增长点。
• 社融表现：8月社融新增2.43万亿元，同比少增约5593亿元，增速为10.5%。主要拖累因素为政府债券和企业债券同比少增。
• M2增速：8月末M2增速上行至12.2%，主要因财政存款向居民和企业存款转移，资金淤积在资本市场，导致流动性宽松。
• 信贷需求不足：受疫情和地产风险影响，居民消费意愿和企业投资意愿低迷，信贷需求疲软，贷款需求指数较去年同期回落13.9个百分点。
• 货币政策：当前货币政策以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松基调，但需关注物价、国际收支和金融稳定风险。
• 大类资产配置：预计A股将呈现结构化特征，看好出行消费链（航空机场、旅游酒店、餐饮、免税）和新制造稳增长链条（半导体、机床母机、“新能源+”）。固定收益方面，10年期国债收益率预计在2.6%~2.8%之间震荡。

关键信息

信贷结构改善

• 企业中长期贷款占比达84%，短期贷款同比少减1028亿元，票据融资同比少增1222亿元。
• 信贷投向主要集中在基建大项目、制造业、绿色和科技领域。

财政存款转移

• 财政存款同比少增4296亿元，而居民和企业存款分别同比多增4948亿元和3943亿元。
• 财政存款向居民和企业存款迁移，反映经济活力不足，资金淤积在资本市场。

资产配置变化

• 银行资产端加大资本市场产品配置，债券和股票投资增速显著上升。
• 存款增速自去年8月的8.3%上升至11.3%，贷款增速则由12.1%回落至10.9%，显示信贷需求疲软。

风险提示

• 疫情超预期恶化、地产风险继续拖累信贷需求；
• 若叠加国际收支承压、金融稳定重要性提高，将加大货币政策操作难度。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立评估。

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