家电行业21H1中报总结：大浪淘沙始见金，奋楫扬帆启新章-20210908-德邦证券-21页_2mb

家用电器行业2021上半年分析总结

核心内容

2021年上半年，家用电器行业在后疫情时代面临一定压力，但整体表现稳健，新兴品类如集成灶、清洁电器、智能微投及按摩小电等持续放量高增，成为行业增长新引擎。同时，行业龙头通过产品结构优化、内部提效、品牌营销升级等方式有效应对原材料涨价与成本压力，毛利率逆势提升，盈利质量有所改善。

主要观点

• 行业整体增长：2021H1家电行业实现营收6403亿元，同比增长29.0%，复合19年增长7.2%。
• 内销分化明显：集成灶与洗碗机成为厨电新增长点，小家电成长品类表现亮眼，白电受疫情反复与天气影响略有承压。
• 外销保持景气：出口业务持续增长，上半年出口额达3088亿元，同比增长35.8%，自主品牌出海加速。
• 成本压力显著：原材料价格上涨导致毛利率承压，但龙头公司通过产品升级和效率提升实现毛利率回升。
• 费用端优化：期间费用率整体下行，龙头公司通过供应链数字化、组织架构调整等手段提效降本。
• 经营质量改善：经营性现金流环比改善，但部分子板块如小家电和黑电因高基数影响出现下滑。
• 投资建议聚焦：重点推荐厨电、小家电及白电领域龙头，关注其在新消费趋势下的增长潜力。

关键信息

收入端表现

• 集成灶：2021H1销额同比增长49%，其中蒸烤一体款销售占比提升，均价上行。
• 洗碗机：销额同比增长18.1%，B+C端共同推动渗透率提升。
• 小家电：极米科技、倍轻松等品牌表现突出，线上销售占比提升。
• 白电：空调、冰箱、洗衣机出口增长显著，但内销增长略显疲软。

成本端分析

• 原材料上涨：铜、铝、钢铁等价格同比大幅上涨，尤其是Q2。
• 毛利率承压：2021H1家电板块综合毛利率为22.7%，同比-0.45pct；Q2毛利率为23.2%，同比-0.82pct。
• 龙头优化结构：集成灶、投影仪等产品毛利率逆势上涨，主要得益于产品升级与成本控制。

费用端趋势

• 期间费用率下降：2021Q2整体期间费用率同比-0.62pct，其中白电、小家电、厨电等板块均有改善。
• 销售费用率变化：部分龙头加大营销投入，如极米科技、小熊电器、倍轻松等，带动销售费用率上升。
• 管理与研发费用率优化：管理效率提升，研发费用率上升，显示行业对创新的重视。

经营质量

• 现金流改善：厨电板块经营性现金流显著改善，而小家电和黑电有所承压。
• 存货周转率：整体平稳，但Q2因高基数影响有所下降。
• 应收账款周转率：部分板块如小家电下滑明显，显示回款压力。

投资建议

厨电板块

• 推荐公司：火星人（+80%）、亿田智能（+92%）、浙江美大（+41%）、老板电器（第二成长线逐步兑现）。
• 关注点：品牌营销、产品高端化、渠道拓展。

小家电板块

• 推荐公司：极米科技（技术领先）、新宝股份（营销与产品设计）、小熊电器（多品类布局）、九阳股份（组织架构优化）、北鼎股份（产品细节打磨）、倍轻松（产品+渠道+营销优势）。
• 关注点：新消费趋势、产品迭代、渠道优化。

白电板块

• 推荐公司：海尔智家（高端化战略）、美的集团（2B业务增长）、格力电器（渠道改革）。
• 关注点：品牌出海、高端化、智能制造。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 原材料价格波动：对毛利率形成压力。
• 汇率波动：影响出口业务盈利。
• 地产竣工不及预期：可能拖累厨电及白电需求。

附录：图表目录

• 图1：家电板块分季度营收及同比
• 图2：家电分板块单季度营收同比增速
• 图3：上半年分品类销额同比
• 图4：当月家用电器和音像器材类社零销售额及同比
• 图5：当月房屋竣工面积（万平方米）
• 图6：集成灶延续高景气且量价齐升
• 图7：洗碗机精装修配套率提升明显
• 图8：投影线上销额及增速
• 图9：厨房电器线上销售额及同比
• 图10：龙头品牌空调线上提价幅度较大，高于行业
• 图11：20Q1-21Q2我国家用电器出口额（亿元人民币）及同比
• 图12：20Q1-21Q2白电各品类外销量同比增速
• 图13：Roborock全球搜索热度接近iRobot
• 图14：石头科技境外收入（万元）及占比
• 图15：TINECO全球搜索热度超过ECOVACS
• 图16：中国出口集装箱运价指数（CCFI）
• 图17：2017-2021H1家电及子板块毛利率走势
• 图18：线上集成灶分品类销额占比
• 图19：线下集成灶分品类销额占比
• 图20：淘系线上极米品牌投影仪均价及同比
• 图21：2019-2021Q2家电及子板块期间费用率走势
• 图22：2019-2021Q2家电子板块销售费用率走势
• 图23：2019-2021Q2小家电公司广告费用率同比提升
• 图24：2019-2021Q2家电子板块管理费用率走势
• 图25：2019-2021Q2家电子板块研发费用率走势
• 图26：2019-2021Q2家电子板块财务费用率走势
• 图27：2019-2021Q2家电子板块汇兑损益/营收走势
• 图28：2019-2021Q2家电子板块净利润现金比率走势
• 图29：2019-2021Q2家电子板块存货周转率走势
• 图30：2019-2021Q2家电子板块应收账款周转率走势