20210908-德邦证券-家电行业21H1中报总结_大浪淘沙始见金_奋楫扬帆启新章_21页_2mb

报告摘要

本报告对2021年上半年家电行业54家公司的中报进行了全面分析，重点围绕收入、成本、费用及经营质量等方面展开，结合行业趋势与投资建议，为投资者提供参考。

行业整体表现：2021H1家电行业实现营收6403亿元，同比增长29.0%，复合19年增速为7.2%。后疫情时代行业压力仍在，但成长性品类表现亮眼，行业进入第三消费时代，成长空间充足。
内销分化明显：集成灶、洗碗机、清洁电器、智能微投及按摩小电等新兴品类高增，而传统白电增速放缓，但龙头公司表现稳健。
外销持续景气：疫情背景下，我国供应链优势凸显，家电出口业务保持增长，但受物流紧张影响，出口节奏受到短期扰动。
成本压力显著：原材料价格上涨叠加新收入准则调整，导致毛利率承压。但龙头公司通过产品结构优化、提效降本等手段实现毛利率逆势上涨。
费用端优化：期间费用率整体下降，龙头公司通过数字化、灵活化和扁平化管理实现提效。销售费用率在部分子板块有所上升，主要因营销投入增加。
经营质量提升：经营性现金流环比改善，部分子板块如厨电表现显著，但小家电和黑电仍面临一定压力。
投资建议：重点关注集成灶、清洁电器、智能微投及按摩小电等成长性品类，推荐具备品牌优势、产品力和渠道能力的龙头企业。

整体营收：2021H1家电行业营收6403亿元，同比增长29.0%，复合19年增速7.2%。
季度表现：
- 21Q1：营收2933亿元，同比增长46.6%
- 21Q2：营收3470亿元，同比增长17.2%
板块分化：
- 厨电：集成灶和洗碗机为增长主力，集成灶销额同比增长49%，洗碗机销额同比增长18.1%
- 小家电：生活小家电表现突出，极米科技、倍轻松等企业增速显著；厨房小家电因高基数承压，但后续增长可期。
- 白电：整体平稳增长，但受疫情反复和天气影响，终端需求略显疲软。
- 外销：出口额达3088亿元，同比增长35.8%，但物流紧张对出口节奏造成干扰。

期间费用率下降：21Q2整体期间费用率同比下降0.62pct，白电、小家电、厨电、黑电、零部件分别下降0.26pct、0.55pct、0.91pct、1.29pct、2.06pct。
销售费用率变化：部分企业销售费用率上升，如倍轻松、小熊电器等，主要因加大营销投入；整体销售费用率同比下降0.38pct。
管理与研发费用率优化：管理费用率整体下降0.23pct，研发费用率上升0.18pct，龙头公司持续加码研发投入。
财务费用率：受汇率波动影响，小家电板块财务费用率上升明显，而白电板块因锁汇措施有所改善。

集成灶：
- 推荐关注火星人（+80%）、亿田智能（+92%）、浙江美大（+41%）及老板电器（第二成长线逐步兑现）。
生活小家电：
- 推荐关注极米科技（技术领先）、新宝股份（营销优势）、小熊电器（多品类布局）、九阳股份（组织优化）、北鼎股份（产品细节）、倍轻松（营销创新）。
白电：
- 推荐关注海尔智家（高端化战略）、美的集团（2B业务拓展）、格力电器（渠道改革）。