20230330-招商期货-铜铝铅锌月度行情展望_大浪淘沙始见金_64页_3mb

招商期货铜铝铅锌月度行情展望总结

核心内容概述

招商期货对铜、铝、铅、锌四种有色金属进行了月度行情展望分析，指出全球市场在经历避险情绪后逐步企稳，国内经济复苏虽偏慢但持续性较强，预计有色金属将呈现“慢牛”走势。各品种在供需、库存、估值及持仓等方面均有不同表现，建议投资者根据市场变化采取相应策略。

主要观点与关键信息

铜

• 宏观环境：海外加息周期接近尾声，美联储扩表及降息预期提升，短期对金属形成支撑。国内经济温和复苏，但斜率偏低，需关注政策及需求恢复。
• 供应：全球铜矿及精炼铜产量同比上升，TC（加工费）企稳反弹。国内精铜产量恢复，但废铜进口和产量增速放缓，需关注云南等地区的复产情况。
• 需求：铜杆、铜管、板带等开工率恢复强劲，但国网招标交货数据偏弱，新能源汽车需求承压。地产销售改善，但整体需求恢复有限。
• 库存：全球显性库存41万吨，国内月度去库10.7万吨，去库速度超预期。
• 估值：进口亏损缩小，国内升水和back结构表明需求恢复但力度有限。
• 持仓：海外基金净多下行，国内持仓和投机度中性，建议通道内逢低买入。

铝

• 供应：国内2月氧化铝产量增18.6%，全球电解铝产量增2.7%。云南地区复产预期较强，需关注降水情况。
• 需求：铝材出口累计同比-15%，加工环节开工恢复缓慢。房地产竣工端改善，但施工端偏弱。
• 库存：全球显性库存21万吨，国内七地库存16万吨，去库速度超预期。
• 估值：冶炼利润下滑但相对偏高，国内外升贴水偏低，价格结构转弱。
• 持仓：国内投机热情偏低，海外基金净多仓位下行，建议关注估值变化。

锌

• 供应：锌精矿及精炼锌产量恢复，但欧洲冶炼厂产能恢复缓慢，预计二季度逐步恢复。国内TC企稳，进口亏损缩小。
• 需求：镀锌厂开工率偏弱，压铸锌开工偏弱，氧化锌开工稳定。房地产竣工端改善，但整体需求疲软。
• 库存：全球显性库存21万吨，国内库存去库速度较快，但镀锌成品原料累库。
• 估值：矿山让利幅度降低，冶炼利润下滑但相对偏高，价格结构偏弱。
• 持仓：国内投机度偏低，海外基金净多仓位下行，建议关注供需变化。

铅

• 供应：铅精矿产量恢复较快，原生铅产量强于再生铅。再生铅即将进入检修季，预计开工趋弱。
• 需求：消费淡季开工缓慢，蓄电池出口降17%，汽车销量偏弱，但产量小幅增长。
• 库存：全球显性库存6.7万吨，国内去库速度尚可。
• 估值：矿山利润偏高，国产矿TC下滑，原生铅利润偏低，再生铅利润中性。
• 持仓：国内投机度偏低，海外基金空头持仓增加，价格结构偏弱。

四月关注事项

• 美国3月非农数据（4月7日）
• 美国3月CPI数据（4月12日）
• 中国4月政治局会议政策定调

品种策略建议

• 铜：通道内逢低买入，关注TC变化及国内需求恢复情况。
• 铝：在平缓的上行通道中，建议卖出看跌期权获取时间价值。
• 锌：短期以区间震荡为主，关注镀锌成品原料库存及欧洲产能恢复。
• 铅：区间震荡，关注消费淡季及检修季对供需的影响。

总结

整体来看，有色金属市场在避险情绪回落和海外加息周期后期的背景下逐步企稳，国内经济温和复苏为主，预计中长期看好有色金属，但短期走势将受供需及政策影响。各品种表现不一，建议投资者关注市场动态及政策变化，合理配置仓位，把握趋势。