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东吴证券固收深度报告：2024年中券商次级债策略展望

为满足监管和资本补充需求，券商次级债自2012年放开非公开发行后快速发展，存量规模达60万亿元，占金融次级债80%。2024年上半年发行量同比下降2576%，净融资额为-13141亿元，主要因AAA级债券减少及偿还量增加。当前券商次级债存续规模约6000亿元，加权平均票面利率235%，略低于银行次级债，体现主体资质集中且安全，但票息吸引力稍弱。

成交方面，2024上半年成交量同比减少4154%，换手率降至88%，流动性显著下降，交易集中于高评级及中长期债券，短端成交有限。

展望策略，建议适度信用下沉，关注AA级及以上品种策略有效性更高。久期方面，组合久期适中投资者可拉长久期至2-3年期，风险偏好抬升可拉长久期至3-5年期。金融次级债品种差异明显，永续债、资本补充债券具备潜在策略价值。

风险提示包括信息更新延迟、监管超预期、债市波动等。

（全文共计456字）