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途虎-W（09690）公司点评：中报表现稳健，扩张策略初见成效

投资评级

• 投资评级：买入
• 报告日期：2025年8月27日

一、业绩概览（2025年上半年）

• 营收：78.77亿元，同比增长10.54%
• 经调整净利润：4.10亿元，同比增长14.6%
• 毛利：19.82亿元，同比增长7.39%
• 毛利率：25.2%，同比下降0.7个百分点

二、市场扩张与用户增长

携程持续下沉低线城市，截至2025年上半年：

• 门店布局：

  • 工厂店数量达7205家（自营160家，加盟7045家）
  • 县域覆盖率70%，新增331家门店
  • 超过60%的新店位于低线城市

• 用户数据：

  • 注册用户达1.5亿人，同比增长18.8%
  • 累计交易用户2650万人，同比增长23.8%
  • 月活跃用户达1350万人，同比增长17.5%

• 复购率：年复购率达到64%，用户粘性显著增强

三、业务板块表现

公司四大板块业务均实现增长：

四、供应链优化与效率提升

• 自营配送路线达到258条，仓储坪效提升7%
• 新建广州4万平方米自动化仓，效率提升2.5倍，人工成本下降60%
• 履约费用率同比下降0.5个百分点

五、新能源后市场布局

途虎在新能源售后服务领域布局领先，业务深入三电维修等高附加值领域：

• 新能源交易用户达340万人，同比增长83.5%
• 渗透率达12%，显著高于行业平均

六、盈利预测与目标价

公司盈利预测小幅上调，预计：

• 2025年：经调整净利润7.6亿元，对应PE约20倍
• 2026年：经调整净利润9.5亿元，对应PE约16倍
• 2027年：经调整净利润11.7亿元，对应PE约13倍

目标价维持不变，维持“买入”评级

八、风险提示

• 宏观需求不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 门店扩张进度推迟

分析师团队

• 何富丽：analyst
• 孙潇雅：analyst
• 来舒楠：analyst