> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 途虎-W（09690.HK）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概览 途虎-W（09690.HK）在2026年半年报中展示了其在收入增长与市场份额扩张方面的努力，尽管短期盈利承压，但公司仍维持“买入”投资评级，显示出对其长期发展潜力的信心。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - **营业收入**：2026年H1实现87.8亿元，同比增长11.4%。 - **经调整净利润**：2.4亿元，同比下降41.6%。 - **毛利率**：23.3%，同比下滑1.9个百分点。 - **净利率**：2.7%，同比下降2.5个百分点。 - **ROE**：2026年预计为6.5%，较2025年有所下降，但预计未来将逐步回升。 ### 市场扩张策略 - **门店扩张**：截至2026年6月末，公司工场店总数达8825家，同比增长22.5%；上半年净增817家。 - **非大陆市场拓展**：在马来西亚、中国香港等地稳步推进门店布局，分别达到14家和7家。 - **高端门店**：国内高端店已落地约20家，验证高客单价服务场景。 ### 新能源业务增长 - **新能源交易用户**：过去十二个月平台新能源交易用户达530万，同比增长56.7%。 - **新能源用户占比**：占总交易用户比重提升至17.2%，显示新能源渗透率快速提升。 ### 财务与估值 - **总市值**：102.51亿港元，流通市值相同。 - **总股本**：8.23亿股，流通港股相同。 - **换手率**：近3个月换手率为8.43%。 - **盈利预测**：2026-2028年净利润预计为3.52/4.60/6.11亿元，EPS分别为0.43/0.56/0.75元。 - **PE估值**：对应当前股价PE为25.1/19.2/14.4倍，显示估值逐步下降。 ## 关键信息 ### 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **长期看好**：公司作为行业龙头，预计在行业景气度回升时展现较大盈利弹性。 ### 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响盈利空间。 - **技术进步**：汽车技术发展可能对现有业务模式带来挑战。 - **加盟商风险**：加盟商违约可能影响门店扩张进度。 - **扩张不及预期**：门店扩张速度可能低于预期，影响市场份额增长。 ### 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 14,759 | 16,462 | 18,220 | 20,153 | 22,295 | | 毛利率（%） | 25.4 | 24.1 | 22.8 | 22.2 | 22.2 | | 净利率（%） | 3.3 | 2.6 | 1.9 | 2.3 | 2.7 | | ROE（%） | 10.0 | 8.3 | 6.5 | 7.8 | 9.4 | | EPS（元） | 0.59 | 0.51 | 0.43 | 0.56 | 0.75 | | P/E（倍） | 18.2 | 21.0 | 25.1 | 19.2 | 14.4 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | ## 总结 途虎-W在2026年上半年实现了收入的稳健增长，但受消费疲软和上游原材料涨价影响，净利润下滑明显。公司通过主动让利、加大销售营销投入，换取市场份额的快速扩张，尤其在门店数量和新能源业务方面表现突出。尽管短期利润承压，但其在行业出清背景下强化了连锁平台的份额优势，长期成长性值得期待。我们下调了盈利预测，但维持“买入”评级，认为其在行业景气度回升时具备较大的盈利弹性。投资者需关注竞争加剧、技术进步及门店扩张不及预期等风险。