> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司信息更新总结 ## 核心内容 公司发布2026年中报，期内实现营收87.8亿元，同比增长11.4%；经调净利2.4亿元，同比下降41.6%。同时，公司宣布自2026年以来已累计回购约4350万股股份，并计划在2028年7月底前回购并注销不少于5000万股，约占总发行股份数的6%。 在行业整体逆风的背景下，公司仍保持门店及用户量的持续增长。截至2026年上半年，公司全国门店数达到8825家，同比增长23%；交易用户数同比增长17%。公司通过扩张门店份额，有效提升了市场占有率，符合行业连锁化率与集中度提升的趋势。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **汽车后市场业务**：受宏观环境及油价上涨影响，行业整体业务量与盈利能力下滑，但公司逆势扩张。 - **个人终端业务**：轮胎、底盘零部件、汽车保养等板块收入同比增长8%、6%和-2%，其中汽配龙收入下滑主要由于收入确认方式转为净额法。 - **广告、加盟及其他业务**：收入同比增长11%，显示出公司多元化业务的潜力。 ### 盈利能力 - **毛利率承压**：1H26毛利率为23.3%，同比下降1.9个百分点，主要受上游原料成本上升和终端市场竞争加剧影响。 - **费用控制**：销售费用率同比上升0.3个百分点，但管理费用率和研发费用率分别下降0.5和0.2个百分点，费用端整体保持平稳。 - **经调净利率**：1H26经调净利率为2.7%，同比下降2.5个百分点，盈利仍处于筑底阶段。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计公司FY26-28经调归母净利分别为3.7亿、4.1亿和5.4亿，对应PE分别为27X、24X和18X。 - **评级**：公司作为行业头部品牌，在周期底部逆势扩张，未来在周期上行阶段有望享受更大弹性，给予“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 16,461 | 17,651.64 | 18,978.95 | 19,994.78 | | 收入增速 | 11.5% | 7.2% | 7.5% | 5.4% | | 经调净利润(百万元) | 701 | 369 | 407 | 537 | | 利润增速 | 12.5% | -47.3% | 10.3% | 31.9% | | 经调EPS(元) | 0.85 | 0.45 | 0.49 | 0.65 | | PE(经调口径) | 14.13 | 26.83 | 24.32 | 18.43 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 11.5% | 7.4% | 7.7% | 5.5% | | 经调归母净利润增长率 | 12.3% | -47.3% | 10.3% | 31.9% | | 销售毛利率 | 24.1% | 23.7% | 24.0% | 23.9% | | 销售净利率 | 2.6% | 2.8% | 3.1% | 3.3% | | ROE | 8.3% | 4.6% | 6.1% | 7.9% | | ROIC | 40.7% | 5.9% | 14.2% | 27.5% | | 资产负债率 | 62.6% | 64.5% | 65.1% | 64.9% | | 净负债比率 | -59.7% | -66.3% | -72.8% | -78.7% | | 流动比率 | 1.16 | 1.16 | 1.18 | 1.21 | | 速动比率 | 0.76 | 0.75 | 0.77 | 0.8 | | 总资产周转率 | 1.22 | 1.22 | 1.25 | 1.25 | | 应收账款周转率 | 45.42 | 56.2 | 56.2 | 56.2 | | 存货周转率 | 5.26 | 5.38 | 5.38 | 5.38 | | 固定资产周转率 | 15.38 | 17.93 | 19.6 | 21.71 | ### 风险提示 - **门店扩张低于预期**：低线城市门店扩张可能不达预期。 - **宏观经济下行**：若宏观经济持续下行，可能影响公司盈利能力。 - **新能源汽车拓展不及预期**：新能源汽车业务发展可能面临不确定性。 ## 附录信息 - **股票代码**：9690.HK - **H股收盘价**：11.99元 - **恒生指数**：26009.46 - **总股本**：8.23亿股 - **实际流通股**：7.56亿股 - **流通H股市值**：91亿元 ## 分析师信息 - **分析师**：顾熹闽 - **职位**：社会服务行业首席分析师 - **背景**：同济大学金融学硕士，拥有10年证券研究经验，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 - **荣誉**：曾获2022第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师。 ## 投资者须知 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 客户应自主作出投资决策并承担相应风险。 - 银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 / 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 / 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **网址**：www.chinastock.com.cn - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn